研报-星球石墨(688633)原材料项目提升盈利能力海外订单调...

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公司致力于石墨设 备制造领域。主营业务为石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号石墨设备、配套系统及相关配件，产品主要应用于化工企业生产中合成、解析、换热等过程。

公司石墨原材料项目已全面投产。石墨设备制造商的采购成本中石墨原材料占比较大，且原材料处理工艺的达标情况将直接影响设备的生产质量。把业务向原材料端延伸，可以更好的集成材料的技术优势和成本优势，在材料端按照客户的定制化要求生产，有效的缩减材料成本，缩短生产周期。内蒙古星球新材料科技有限公司为公司全资子公司，主要用于研发、生产、销售特种石墨材料及配件，旨在向产业链上游拓展，进一步丰富公司的产品结构，提升公司产品的市场竞争力，形成新的利润增长点。内蒙古新材料已投资2 万吨特种与化工专用石墨建设项目，该项目已于2023 年8 月全面投产。目前，公司石墨原材料项目仍处于产能爬坡期，明年有望达产。届时，公司将每年新增产石墨材料2 万吨，从而保证了公司石墨原材料的供应，有效提高公司石墨设备的生产能力和产品品质，提升公司整体毛利率水平。

印度订单有所调整。2022 年12 月，公司与印度Mundra Petrochem Limited（控股股东为Adani Enterprises Limited）签订产品销售合同，2023 年11月双方签订了补充合同，针对原产品销售合同的相关条款进行了调整。

合同标的物仍为100 万吨绿色PVC 项目专用副产蒸汽氯化氢合成吸收、盐酸解吸、氯化氢干燥等石墨设备，但根据客户要求暂时取消2 套备用设备，由原合同的16 套设备调整为14 套设备，总金额由原合同的5047.89万美元调整为4433.42 万美元。此外，补充合同对发货完毕时间和支付进度也进行了调整。目前，印度PVC 需求持续快速增长，但现有产能严重不足，相关扩产项目已提上日程。

盈利预测与投资评级预计2023-2025 年公司营业收入为8.8/13.5/16.5亿元， 归母净利润分别为1.79/2.73/3.56 亿元, 对应EPS 分别为1.71/2.61/3.41 元。公司深耕石墨设备行业多年，技术优势明显，已经投产的石墨原材料项目及即将投产的石墨设备扩产项目使公司的盈利能力有望进一步提升，给予公司“买入”评级。

风险提示石墨设备扩产项目建设进度不及预期的风险；公司各类石墨设备需求不及预期的风险；原材料供给及市场价格波动的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

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