浙商证券给予天合光能买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,陈明雨近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《天合光能公告点评战略布局一体化产能，组件龙头引领技术迭代》，本报告对天合光能给出买入评级，当前股价为65.29元。

　　天合光能(688599)　　投资要点　　规划投建一体化产能，有望于 2023 年底/2025 年底分期建成　　本次项目一期建设 10 万吨工业硅、5 万吨多晶硅、20GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于 2023 年底前完成；二期建 设 20 万吨工业硅、10 万吨多晶硅、15GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW 组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于2025 年底前完成。项目资金来源于公司自有资金及自筹资金，自筹资金包括但不限于公司与战略合作伙伴以合资方式共同出资及向金融机构借款等。　　战略布局 N 型一体化产能，组件龙头引领行业技术迭代　　公司为光伏组件龙头，2021 年全球市占率达到 15%。此次扩产向上游延伸至工业硅环节，有望成为行业内首家实现光伏全产业链一体化布局的厂商。公司自 2015 年开始布局 TOPCon 电池研发，210 大尺寸 TOPCon 中试线量产转化效率目前已超过 24.5%，最高可实现 25.5%。 目前宿迁 8GW 生产线正在建设中，预计 2022 年下半年投产。此次公司建立部分 N 型自主产业链，引领行业技术迭代，有利于提高公司在 N 型技术产业化领域的竞争地位和优化产业链上下游的整体布局。同时，在上游硅料及硅片端布局产能， 有利于公司在产业链波动的时候控制终端电池组件的成本，并且保障与客户签订的长单可以得到有效执行。此外， 自建一体化产能溯源路径更加清晰， 有利于公司更好地应对和满足未来境外复杂环境下不同市场和客户的需求，更好地面向全球市场。　　盈利预测及估值　　公司是全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 35.89、49.45、60.60 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 1.73、2.38、2.92 元/股，对应 PE 分别为 37、27、22 倍。　　风险提示光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.62亿，根据现价换算的预测PE为38.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为68.17。证券之星估值分析工具显示，天合光能（688599）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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