中银证券给予天合光能增持评级

2022-01-20中银国际证券股份有限公司李可伦对天合光能进行研究并发布了研究报告《组件盈利向好，分布式快速放量》，本报告对天合光能给出增持评级，当前股价为66.41元。

　　天合光能(688599)　　公司发布2021年业绩预告，预计全年业绩增长40%-67%。公司组件盈利有望回升，分布式业务深入布局，积极拥抱大尺寸与新技术；维持增持评级。　　支撑评级的要点　　2021年盈利预计增长40%-67%符合预期公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润17.20-20.50亿元，同比增长39.92%-66.76%，扣非净利润14.73-18.03亿元，同比增长32.45%-62.12%。按业绩预告测算，公司2021Q4预计实现归母净利润5.64-8.94亿元，同比增长41.71%-124.62%，环比增长25.06%-98.23%；扣非盈利5.01-8.31亿元，同比增长41.13%-134.08%，环比增长29.12-114.18%。公司预告业绩符合预期。　　大尺寸组件持续放量公司在210大尺寸电池组件方面具备技术和产品优势，推动公司光伏产品市场占有率进一步提升，支撑2021全年收入较快增长。其中上半年公司210组件出货超5GW，在大尺寸组件产品市场中出货量第一，我们预计2021年全年公司光伏组件出货量约23-25GW，2022年组件业务盈利能力有望随上游材料降价而有所回升。　　分布式业务快速增长公司坚定不移布局分布式市场，向客户提供整体解决方案，2021年分布式业务销售增长显著，其中上半年分布式光伏业务原装品牌系统出货超500MW，户用光伏系统出货量同比增长超过300%。我们预计公司分布式业务全年保持高速增长，后续有望随着分布式光伏需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。　　大尺寸产能快速释放，积极布局新技术预计2021年底公司组件、电池片产能有望分别达到50GW、35GW左右，其中210大尺寸电池产能占比超过70%。新技术方面，公司新建500MW产能TOPCon电池中试线，同时进行HJT组件认证，完成HJT可靠性的研究工作，取得了突破性进展。　　估值　　在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.90/1.90/2.52元（原预测摊薄每股收益为0.87/1.73/2.05元），对应市盈率75.2/35.5/26.6倍；维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为76.44；证券之星估值分析工具显示，天合光能（688599）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)