电子行业周报至暗时刻已过 关注边际改善配置机会

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本期投资提示

      本周周报要点1）IC 设计、被动元件基本面Q3 见底，估值修复预期显著。压力最大点位三季报已过，整体库存压力较小；需求端，模拟芯片如纳芯微+圣邦来看，两者下游覆盖完整，低端消费类占比低，后续均有赛道升级逻辑，需求稳定；家电半导体下游家电Q4 因促销节日较多同时出现局部回暖，需求有望改善趋向好转；DDR 系列芯片中长期逻辑顺利，需求确定性强。从估值看，模拟芯片，家电半导体板块以及DDR 芯片，未来两年预计增速均可在30%以上，整体估值均处于历史底部。元件板块，MLCC 行业周期见底，Q4 景气度环比向上。2）正帆科技以高纯介质综合解决方案，迎IC、光伏高增机遇；3）DDR5 世代更迭带来的重要投资机会；4）重视显示行业反转机会；5）10 月台股合并营收点评；6）一周重要事。

      正帆科技介质系统业务订单高景气，零件、气体加速国产化。1）公司经过长期的研发与投入形成了六大核心技术。超纯工艺介质系统，公司在 IC 领域市场份额大约 15%，在光伏领域市场份额 40%+，在生物制药设备领域公司也在拓展新需求。2）半导体设备零部件，Gas Box 加速国产化。子公司鸿舸一期产能10 月投产，Gas Box 形成销售首年预计营收逾2.5 亿。3）opex 业务少数能量产6N 纯度磷烷、砷烷的国内公司，产品已通过IC 客户认证。扩产电子特气及大宗气体，新产能于2023 陆续放量，为第二成长动力。

      4）介质系统业务具有高客户壁垒。客户包括中芯国际、京东方、亨通光电、恒瑞医药、 SK海力士、德州仪器等国内外优质客户。

      DDR 技术标准持续迭代，每世代产品生命周期约为5 年，目前处于渗透率提升的前夕。

      支持DDR5 的CPU发布是渗透率提升的关键。AMD将于11 月发布 Genoa 第四代 EPYC服务器 CPU；Intel 官网指引新一代Sapphire Rapids 已达到发布资格，有望提前发布。

      重视显示行业反转机会。供给来看，大尺寸显示领域产能增速放缓、竞争格局继续优化的趋势不变。需求来看，短期大尺寸需求反弹，中尺寸已有触底回暖迹象。

      10 月台股合并营收点评PCB 和材料板块同比增长稳健。除PCB 和材料外皆有下行趋势，IC 设计厂商呈现下行趋势，仅少数公司表现较好，存储板块营收同比环比均下滑，被动元器件仍在调整中。

      投资分析意见本周首选澜起科技（DDR5 的机会）、聚辰股份（DDR5 的机会）、复旦微电、正帆科技（11 月金股）、纳芯微（模拟隔离芯片国产化龙头）、圣邦股份（模拟IC 国产化龙头，平台化发展持续高增）、长川科技。中期优选钜泉科技、中颖电子（工业MCU 稳增长，BMIC 快速发力）、思特威（安防及车载CIS 龙头）、至纯科技（半导体清洗设备国产化）、和林微纳（半导体测试探针国产化领军）、闻泰科技（汽车模拟芯片国内龙头）、炬光科技（车载激光雷达发射模组核心供应商）、立昂微（半导体硅片国产化龙头）、华大九天（EDA 国产化领军）、长光华芯（激光芯片国产化龙头）、峰岹科技（国产BLDC 电机控制器领军）、创耀科技、神工股份。

      风险提示受疫情反复影响，市场需求不及预期；汽车电子相关原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 杨海燕/骆思远/袁航/宁柯瑜]   日期2022-11-20