芯原股份(688521)公司深度报告六维解构芯原 国内顶级...

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芯原股份是谁？

    1、芯原股份打造顶级“IP Power House”，并基于此提供ASIC 定制量产2、大基金等众多产业资本加持，芯原续写芯片“华人三兄妹”传奇3、芯原股份20 年积淀，塑造成长发动机IP—>芯片—>平台4、客户群体优质，与博世、恩智浦、Facebook 等国际一流企业深度合作

    芯原的核心竞争力是什么？

    1、芯原技术实力雄厚，IP 储备丰沛，IP 市占率全球第七、大陆第一2、设计经验丰富，一次流片成功率达98%，拥有5nm 先进芯片设计能力3、Chiplet 产业化，加速推动“IP 芯片化→芯片平台化”商业模式落地

    芯原的未来机遇有哪些？

    1、行业beta1国内设计公司激增，亟需国产IP，加速芯原IP 业务成长2、行业beta2先进制程大势所趋，设计成本飙升，芯原定制业务受益3、个股alphaAP/AI/TWS 三大战略产品布局，Chiplet 平台蓄势待发

    对标国际龙头公司，怎么看芯原估值？

    1、与全球排名前10 的IP 授权公司估值对比，成长期可获得PS 20+2、业务板块分部对标IP 授权对标ARM，定制量产对标联发科

    历史复盘，相似公司核心成长驱动力是什么？

    1、世芯复盘依托台积电产能紧缺，AI、HPC 下游需求强劲推动成长2、创意电子复盘绑定台积电产能，下游AI、通讯等应用需求拉动增长3、智原科技复盘背靠联电积极扩产，下游获三星等大客户订单助力成长4、力旺电子复盘联手ARM、华虹布局物联网IoT，IP 业务迅速成长

    芯原企业营运能力如何？

    1、市值研发比低于行业平均，研发费用率高，芯原未来盈利转化可期2、IP 授权次数逐年增长，芯片量产ASP 显著提升，先进制程占比加速3、公司经营模式IP 授权业务盈利能力强，芯片量产未来毛利率有望提升

    国内IP 独角兽与顶级ASIC 公司，维持“买入”的投资评级公司为国内IP 独角兽与顶级ASIC 公司，IP 储备丰富，布局Chiplet 千亿级平台，随着国产替代加速，有望进一步成长，预计公司2022~2024 年净利润分别为0.73/1.65/2.70 亿元，对应22/23/24 年PE 为385/171/105 倍，维持“买入”评级。

    风险提示技术授权风险；下游行业增速不及预期；海外业务不及预期；商誉减值风险；下游市场规模预测值与实际数值不一致的风险等。

来源[长城证券股份有限公司 唐泓翼]   日期2023-02-10