芯原股份(688521)国内芯片IP龙头厂商 全年业绩实现扭亏为盈

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【事项】

      公司于1 月18 日晚间发布公告，预计2022 年度全年实现营业收入267,899.01 万元，同比增长 25.23%。公司预计2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润为 7,340.31 万元，与上年同期相比增长452.22%；扣除非经常性损益后，公司预计 2022 年度实现归属于母公司所有者净利润为1,287.94 万元，同比扭亏为盈，与上年同期相比增加5,970.92 万元。

      【评论】

      2022 年Q4 营收维持增长，全年业绩扭亏为盈。公司2022 年第四季度实现营收7.95 亿元，与上年同期相比增长28.64%，环比增长18.30%；2022 Q4 单季度实现净利润0.41 亿元，同比增长15.72%，环比增长126.35%。公司预计2022 年度全年归母净利润为0.73 亿元，与上年同期相比增长 452.22%；扣除非经常性损益后，2022 年度归母净利润为0.13 亿元，同比扭亏为盈。

      IP 授权及量产业务收入快速增长，带动公司盈利不断提升。公司IP产品线不断拓展，一站式芯片定制服务也充分发挥协同效应，在2022年度半导体产业周期景气度转换与下行压力增大的背景之下，公司业务逆势快速发展，行业地位和市场竞争力不断提升，其中知识产权授权使用费收入及量产业务收入实现快速增长，带动公司盈利能力不断提升。

      前瞻性布局IP 芯片化，Chiplet 技术与生态的持续发展有望打开公司二次成长曲线。全球半导体龙头纷纷布局 Chiplet，掀起半导体生态革命，此外随着国际半导体产业链博弈升级，Chiplet 有望成为我国半导体产业发展逆境中的突破口之一。公司基于丰富的IP 储备提出了“IP 芯片化”和“芯片平台化”两大设计理念，旨在以 Chiplet 实现特殊功能IP 的“即插即用”，解决5nm 及以下工艺中性能与成本的平衡，并降低较大规模芯片的设计时间和风险。随着 Chiplet 技术生态不断延展和日趋成熟，公司作为国内芯片IP 的龙头企业有望优先受益，打开二次成长曲线。

      【投资建议】

      公司是国内领先的一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务企业，在全球半导体IP授权供应商中位列第七，IP种类齐备程度也具有较强竞争力，在全球排名前二，成长率也排名第二。公司近年来业务快速发展，行业地位和市场竞争力不断提升，Chiplet技术将带动IP芯片化，公司产品将从虚拟变为实体进而带来价值量的大幅提升，助力公司打开远期成长空间。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为26.84/38.51/47.68亿元，归母净利润分别为0.77/1.48/2.16亿元，对应 EPS 分别0.15/0.30/0.43元每股，当前股价对应PE分别为369.35/192.77/132.06倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

      【风险提示】

      国际贸易摩擦加剧；

      Chiplet相关产品研发不及预期；

      半导体周期继续下行，行业竞争加剧。

来源[东方财富证券股份有限公司 邹杰]   日期2023-02-01