华鑫证券给予芯朋微买入评级

2022-03-21华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜对芯朋微进行研究并发布了研究报告《电源管理IC优秀厂商，加码车规和工规高端产品长期成长》，本报告对芯朋微给出买入评级，当前股价为101.3元。

　　芯朋微(688508)　　事件　　芯朋微发布2021年年度业绩报告公司2021年实现营业收入为7.53亿元，同比增长75.44%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长101.81%，实现扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长88.42%。　　投资要点　　2021年度业绩超预告上限，四季度表现全年最佳　　根据公司年度业绩报告，剔除股份支付费用影响后全年实现归母净利润为2.38亿元，同比增长139.08%，扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长134.51%。Q4业绩为全年最佳，实现营业收入为2.18亿元，同比增长45.33%，单季度归母净利润为0.72亿元，同比增长80%，环比增长22%。　　细分产品来看，家电类、标准电源类、工控类分别实现营收3.46亿/2.59亿/1.18亿，分别同比增长89.47%/54.88%/122.83%,毛利率方面，2021年公司整体毛利率为43%（同比+5.3pct），其中家电类、标准电源类、工控类毛利率分别为46.01%/34.2%/55.01%，分别同比上升1.32pct/5.51pct/11.54pct。期间费用方面，受股权激励摊销影响公司期间费用率有所上升，2021年期间费用率（不含研发）为3.92%（同比+1.01pct），其中销售费用率为1.38%（同比+0.16pct），管理费用率3.51%（同比+0.12pct），财务费用率-0.96%（同比+0.74pct）。此外，2021年公司研发费用率达到17.49%，同比增长3.84pct。　　专注电源管理赛道，各产品线协同效应显著提升　　公司在AC-DC和GateDriver等高压电源管理芯片领域具有较强的技术实力和市场竞争力。家电领域，公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商，2021年在小家电市占率继续提升，在大家电全面突破标杆客户，电源及驱动芯片逐步放量；标准电源领域，公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商，2021年在电商客户和手机品牌客户的电源芯片逐步上量；工控领域，公司是电机、智能电表、通基站的领先国产电源芯片提供商，2021年在电机、电力、通三大板块的电源及驱动芯片标杆客户产品上量，销售额大幅提升。同时随着产品线的丰富完善，公司已从过去的单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案（包括AC-DC、DC-DC、GateDriver（HV&LV）等多品类电源管理芯片），缩短了终端客户的开发周期，显著提升公司各产品线的协同效应。　　加码车规和工业级高端产品研发，受益于汽车电　　动化及工业数字化　　公司拟定增募集不超过10.99亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目（投资金额3.84亿元）、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目（投资金额4.73亿元）及苏州研发中心项目（投资金额2.42亿元）。　　布局高成长性新能源汽车赛道，共建产线提升竞争力公司将针对新能源汽车开发面向400V/800V电池的高压电源转换分配系统、高压驱动系统的系列芯片，包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT和SiC器件。同时，公司携手封测厂商建设车规级半导体封测产线，加强项目产品线配套封测产能保障，有利于公司形成智能功率器件、功率控制芯片和功率模块的组合产品技术优势，提升在目标市场的产品线覆盖率。　　切入大功率数字化工业场景，打破高端领域海外垄断公司将面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发包括大功率数字电源控制芯片、集成桥式驱动和智能采样的高频开关模块、高频GaN驱动芯片、智能GaN器件及GaN模块等产品，并配套建设工业级半导体测试中心。工业电源管理芯片市场技术门槛较高，公司有望逐步填补国内电源管理领域数字化解决方案的空白，实现中高端应用领域所需数字电源管理芯片产品的国产替代。　　我们认为，公司在高压电源管理芯片领域已具备领先地位，各产品线协同效应显著提升，此次布局的新能源车高压芯片及工业电源管理芯片均属于高毛利率的高景气成长赛道，未来有望助力公司进一步提升综合竞争实力，中长期成长动能充足。　　盈利预测　　暂不考虑增发股本的影响，预测公司2022-2024年收入分别为11.07、15.43、19.69亿元，EPS分别为2.40、3.37、4.46元，当前股价对应PE分别为43、31、23倍，维持“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、增发进度不及预期风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.6%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为74.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为137.39。证券之星估值分析工具显示，芯朋微（688508）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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