【北交所公司研究】科达自控年内机构关注度最高 第二大客户却为参股公司

科达自控（831832.BJ）是年内最受机构关注的北交所公司。

Wind数据显示，今年以来，科达自控共接受了两次机构调研，来访机构数量多达18家，申万宏源、国泰君安、海通证券、安证券、汇添富基金、交银施罗德等多家知名机构位列其中。

值得一提的是，3月1日，科达自控还发布了2021年业绩快报。公告显示，公司在2021年实现营收2.63亿元，同比增长30.82%；实现归母净利润4034.50万元，同比增长38.83%。

北交所智慧矿山第一股      多项产品“国际先进”

据悉，科达自控一直专注于应用工业互联网技术体系，公司主要向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365 在现（线）自动化技术服务，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用领域为矿山、市政等领域，这里重点看一下收入占比较高的矿山领域。

科达自控在智能矿山领域深耕20余年，主要业务集中在生产环节的无人值守层面。公司重点服务120万吨及以上的大型煤矿，主要向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、自动控制相关产品和365在现（线）自动化技术服务，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求。

截至目前，公司产品已经覆盖了生产领域的采、掘、运、提、排、通、选等各个关键环节，其所开发的“智能化综采工作面控制系统”项目在2015年被山西省科学技术厅鉴定为“国际领先”，“矿用4G+5G混合组网的无线通系统应用研究”、“基于断链定位、无线传输的工作面联动调速系统的研发与应用”、“基于物联网技术的井下智能交通系统”等8个项目也分别被中国煤炭工业协会、山西省科学技术厅鉴定为“国际先进”。

相关核心技术先进性的具体表征如下所示

得益于此，目前，科达自控已经与国内多家大型煤矿集团开展业务合作，包括国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公司、晋能控股集团有限责任公司、陕西煤业股份有限公司、开滦集团有限责任公司、冀中能源集团有限责任公司、山西焦煤股份有限公司等“中国煤炭50强”大中型规模企业客户。

与此同时，就市占率来看，公开发行说明书显示，报告期内，科达自控累计服务超过182家煤矿，市占率相对较高，具体如下所示

值得一提的是，在国家能源局、国家煤矿安全监察局认定的71家国家首批智能化示范煤矿中，科达自控还为其中22家提供过智能化技术服务。

而在非矿领域，公司也收获了赤峰市中心城区污水处理厂、大同市西郊污水处理厂、吕梁市供水公司等市政领域客户，并为太原市住建局、山西煤监局等提供了物联网服务，同时参与了中华人民共和国建国70周年庆典的技术支持。

这些都离不开高强度的研发投入。

公开转让说明书显示，报告期内，公司研发投入分别为1349.09、1751.63、2113.96和1071.97万元，营收占比分别为8.80%、9.02%、10.50%和11.91%，稳步增加。截至公开发行说明书签署日，公司已经取得245项自主知识产权，获得矿用产品安全标志证书122项，并参与多个国家、地方行业标准建设项目。

不过，对于投资者们而言，科达自控也存在着一些风险。

第二大客户为参股子公司     两大主营产品毛利率不断下降

业务层面，科达自控位于我国煤炭大省——山西，在国内煤炭分布不均以及天然服务半径优势等的影响之下，山西省成为了科达自控的主要业务区域。2018~2021上半年，科达自控在山西省内实现的收入占比分别高达82.10%、78.62%、63.17%和35.80%，业务区域集中度虽有所下降但仍旧较高。

与此同时，公开发行说明书显示，报告期各期，科达自控对其前五大客户实现的销售额在营收中占比分别高达76.21%、75.16%、64.64%和68.45%，均在50%以上。不仅如此，机会宝还发现，科达自控2021上半年的第二大客户中滦科技还是其参股子公司，且存在一定金额的应收账款。

此外，科达自控的客户以国有煤炭企业为主，主营业务收入中煤炭行业占比也相对较高。而在“双碳”目标之下，随着我国持续推进煤炭落后产能淘汰活动，加之两碳政策对于煤炭行业可持续发展能力的提升，预计我国总体煤矿远期供给和需求将会逐渐减缓，这对科达自控的经营或将产生不利的影响。

但是，科达自控“市政数据远程监测系统”和“自动控制相关产品”两大类主营产品的毛利率却在不断下滑。

公开发行说明书显示，2018~2021上半年，市政数据远程监测系统的毛利率分别为31.95%、37.77%、26.78%和19.81%，从2019年开始逐年下滑，自动控制相关产品的毛利率也分别为41.33%、35.42%、33.91%和49.58%。与此同时，报告期各期，自动控制相关产品的平均单价还分别为8.18、7.88、6.73和3.49万元，逐年下降。

或许是受此拖累，科达自控的毛利率也低于同行业可比公司的平均水平。

经营性现金流状况堪忧     存货跌价准备计提比例存疑

财务层面，首先，由于科达自控的主要客户类型为国有煤炭企业且主要业务区域在山西，企业还存在应收账款余额周转率较低、经营性现金流状况欠佳等的风险。

公开发行说明书显示，公司在报告期各期末应收账款账面价值分别为1.50、2.06、2.25和2.35亿元，占资产总额的比例分别为49.45%、55.02%、50.56%和50.09%；应收账款周转率分别为0.92、0.91、0.83和0.34，逐年下降且低于同行业平均水平。

“2020年下半年以来，山西省为了做大做强国有企业，不断推动省属煤炭企业进行合并重组，重组涉及晋能控股集团有限公司、潞安化工集团有限公司、山西焦煤集团有限责任公司、大同煤矿集团有限责任公司等多家国企。受此影响，公司部分客户回款时间被推迟，导致公司2020年及2021年1-6月应收账款周转率呈现下降趋势。随着山西省内国企整合的逐步完成，公司应收账款周转率将逐步上升。”科达自控表示。

更进一步，应收账款的逐年增加也为企业的经营性现金流带来了不小的压力。公开发行说明书显示，2019~2021上半年，科达自控的经营性现金流量净额均为负值，与净利润存在较大差异。而反观同行业可比公司，则没有相同情况出现。

其次是其对政府补助的依赖问题。

公开发行说明书显示，报告期各期，科达自控计入当期损益的政府补助金额分别为 488.04、985.66、1078.94和407.91万元，占当期净利润的比例分别为 37.92%、31.49%、36.88%和 58.19%，相对较高。

最后是它的存货跌价准备计提比例问题。

公开发行说明书显示，报告期各期末，科达自控存货跌价准备金额分别为170.56、181.39、248.19和276.60万元，占存货余额的比重分别为3.63%、4.00%、3.97%和3.64%，远低于可比公司平均值，与下游行业均以煤炭行业为主的天地科技相比更是相去甚远。