帝奥微(688381)高性能模拟芯片领先者 平台化布局蓄势待发

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核心团队来自仙童半导体，拥有优质客户群体。帝奥微成立于2010 年，核心团队来自仙童半导体。主要产品包括号链和电源管理模拟芯片两大系列，产品料号1200 余款，广泛应用于消费电子、智能LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，如OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等。

      同时小米和OPPO 战略入股，进一步增强与公司的合作。

      产品线齐全的模拟芯片公司具有广阔的成长空间。目前国内模拟芯片公司的经营规模相对较小，跟海外厂商相比，国产替代空间仍大。本土厂商大多数聚焦电源管理芯片，产品线齐全的模拟芯片公司较少。帝奥微是国内少数采取全产品线策略的模拟芯片公司，号链产品侧重于运放、模拟开关，电源管理产品定位于中高端电源管理市场，多产品多市场布局给公司发展提供广阔的增长空间。此外，由于产品性能较为优异，下游细分市场国内竞品少，公司产品具有一定议价权，盈利能力较强且成长迅速，产品市场份额有望持续提升。2018-2021年公司营收CAGR达73.4%，2022年前三季度公司毛利率、净利率分别提升至57%、40%，处于行业前列水平。

      积极推进国产替代，向汽车市场拓展。帝奥微已跻身全球前十大模拟开关产品供应商，模拟开关产品具有较强竞争力。同时还有多款产品对标进口，积极推进国产替代。在汽车市场，公司布局模拟开关、运放、马达驱动、LDO、车灯LED驱动等产品，看好公司长期发展空间。

      投资建议预计公司2022-2024 年营业收入分别为5.27、8.47、12.10 亿元，归母净利润分别为2.08、2.99、4.59 亿元。考虑产品线齐全的模拟芯片公司成长空间广阔，帝奥微逐渐向汽车电子市场拓展，给予公司2023 年50 倍PE，对应目标价59.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示研发未达预期；行业周期性波动；汽车电子进展不及预期

来源[西部证券股份有限公司 贺茂飞]   日期2022-11-19