研报华熙生物-688363-公司年报点评坚持长期主义，打造创新底盘，稳步推进四轮驱动业务-220【7页】

核心观点

华熙生物发布2021年报。

全年实现收入49.48亿元，同比增长87.93%；归母净利润7.82亿元，同比增长21.13%，扣非归母净利润6.63亿元，同比增长16.74%。

摊薄EPS为1.38元；加权平均净资产收益率14.60%，经营性现金流净额12.76亿元，同比增长80.97%。

2021分配预案以2021年度分红派息股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.90元（含税）。

简评及投资建议。

1、公司2021年收入高增长，战略性投入致利润率下滑。

公司2021年收入49.48亿元同比增长87.93%，归母净利7.82亿元同比增长21.13%，毛利率同比下降3.3pct至78.07%，业绩增长主因功能性护肤业务表现强劲。

其中，4Q收入19.4亿元同比增长86.8%，归母净利2.3亿元同比增长9.0%。

利润增速不及收入增速，主因在产能布局前置、关键能力建设，基础研究投入，孵化新业务、股权激励、品牌建设等方面的战略性投入。

我们认为，该投入对短期业绩贡献不大，但对公司拓宽护城河，不断巩固核心竞争力具有重要意义，将在未来2-5年逐渐产生对经营的直接贡献。

（A）原料业务2021年实现收入9.05亿元，同比增长28.62%，占收入的18.29%。

整体毛利率72.19%，同比下降5.9pct，医药级透明质酸原料毛利率依旧保持在87%的较高水平。

其中，医药级、化妆品级、食品级HA分别销售2.52亿元、3.91亿元和1.08亿元，同比增长15.82%、15.98%和36.85%，此外公司其他生物活性物收入1.54亿元，同比增长120.33%。

国内外销售结构来看，公司出口原料销售收入3.51亿元，占比约39%。

（B）化妆品业务2021年实现收入33.20亿元，同比增长146.57%，占收入约3.19%。

毛利率为78.98%，同比下降2.90pct，主因2021年将运输费用计入营业成本。

其中润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活分别销售12.29亿元、9.79亿元、4.20亿元、4.35亿元，同比增长117%、150%、111%和286%，四大品牌矩阵成型，均具备一定规模，且首次实现单品牌年收入过10亿元。

①产品端四大品牌均打造出2021年度各自核心爆款产品（明星大单品）及衍生系列，包括润百颜的屏障修护、水润系列、夸迪的次抛系列以及CT50产品系列、BM肌活的糙米系列、米蓓尔的粉水和蓝绷带面膜等。

2021年次抛类产品在收入同比增长107%的基础上，占收入比重同比下降约6pct至约41%，而面膜以及面霜乳液类产品占收入比重分别约为24%（同比提高约7pct）和13%（同比提高约8个pct）。

风险提示线上营销成本激增、行业竞争格局恶化、新品推出不及预期。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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