光大证券给予周大生增持评级

2022-03-13光大证券股份有限公司唐佳睿对周大生进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评利润端低于预期，门店净增313家略超预期》，本报告对周大生给出增持评级，当前股价为16.69元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为90.81%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的郭海燕。

　　周大生(002867)　　公司2021年归母净利润同比增长21.21%　　公司发布 2021 年度业绩快报公告2021 年公司实现归母净利润 12.28 亿元，2020 年同期公司归母净利润为 10.13 亿元，公司归母净利润同比增长 21.21%，公司业绩低于预期。2021 年公司实现扣非归母净利润 11.93 亿元，2020 年同期公司扣非归母净利润为 9.46 亿元，公司扣非归母净利润同比增长 26.17%。单季度看，4Q2021 公司实现归母净利润 2.22 亿元，同比下滑-26.25%。4Q2021公司实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比下滑-18.96%。　　公司2021年营业收入同比增长80.07%　　公司 2021 年实现营业收入 91.55 亿元，较 2020 年同期增长 80.07%。单季度看，公司 4Q2021 实现营业收入 26.82 亿元，同比增长 54.58%。公司收入基本符合预期。　　公司收入增长较快主要是由于 2021 年 3 季度开始，公司通过省级服务中心开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力，2021 年下半年度黄金产品销售增长明显，同时黄金产品收入结构有所变化导致。　　2021年门店净增313家，黄金品类增长明显　　截至 2021 年末，公司门店数量达到 4502 家，2021 年公司门店数量净增 313家；在产品研发方面，2021 年公司陆续推出了“LOVE100 星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品，构建了“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线，黄金品类增长明显。同时，公司于 2021 年 3 季度启动省级服务中心业务，有效提升供应链运营及资金周转效率。　　下调盈利预测，维持“增持”评级　　公司利润低于预期，收入基本符合预期，主要是由于公司 2021 年 3 季度后大力发展黄金产品，而黄金产品毛利率明显低于镶嵌类产品，因此拉低了公司整体的毛利率和净利率水平。鉴于公司持续发力黄金产品，且黄金受益于避险需求景气度较高，我们预计公司黄金产品占比将逐年提升。我们下调对公司 2021/ 2022/2023 年 EPS 的预测 7%/7%/ 4%至 1.12/1.34/ 1.58 元，公司开启省代模式，有利于公司加快展店速度，提升市占率，维持“增持”评级。　　风险提示低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.64。证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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