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浙商证券给予昱能科技增持评级,目标价位678.0元

  • 作者:一笑T
  • 2022-11-09 10:55:58
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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《昱能科技深度报告全球微逆领航者,技术赋能加速出海》,本报告对昱能科技给出增持评级,认为其目标价位为678.00元,当前股价为612.55元,预期上涨幅度为10.68%。

  昱能科技(688348)  投资要点  全球微逆领航者,产品出货量全球第二  公司是全球领先的微逆供应商,是微逆多体结构以及三相微逆的首创者。根据 Wood Mackenzie,2021 年公司微逆产品出货量全球第二、国内第一。受益于光伏微逆市场需求高增,2018-2021 年,公司归母净利润从 0.13 亿元增长至 1.03 亿元,三年 CAGR 为101.23%。2022Q1-Q3,公司持续拓展光伏微逆境内外市场,销售规模进一步扩大,实现营业收入 9.28 亿元,同比增长 120.20%;归母净利润 2.53 亿元,同比增长 337.50%。  微逆市场前景广阔,国内龙头加速出海抢占增量市场  (1)需求随着各国安规的制定和普及,叠加经济性逐步凸显,微逆渗透率有望持续提升。2021 年全球微逆市场需求约 4.7GW,在分布式光伏市场渗透率约 6.5%;预计到 2025年需求将达 36.1GW,渗透率有望提升至 16%,四年 CAGR 达 66.89%;对应市场空间 351亿元,四年 CAGR 达 43.90%。 (2)格局Enphase 为微逆技术开创者,全球市占率超70%;但产品集中在一拖一等小功率范围,且主要市场为美国。国内厂商重点开发多体微逆,有望凭借性价比优势加速进入欧洲、美洲(不含美国)等增量市场。  营销研发双轮驱动,技术、产品、渠道、品牌实现全方位领先  (1)技术实控人系技术背景出身,团队工程师文化浓厚。截至 2022 年 6 月末公司取得发明专利 75 项(其中 4 项已取得美国 PCT 专利)。 (2)产品第四代微逆“大电流+大功率+高效率”,目前单通道最大输入电流可达 20A,适配组件功率可达 670W+,并已实现峰值效率 97%的国际先进水平。 (3)渠道坚持全球化业务布局,销售商及安装商分布广泛、数量领先。截至 2022 年 3 月,公司共拥有 500 余家安装商和 100 余家销售商,涵盖拉美、欧洲、北美等微型逆变器主流市场。 (4)品牌连续三年先后在法国、荷兰、巴西获得EUPD“顶级逆变器品牌”,国际知名度和美誉度高。  紧抓光储一体化机遇,储能板块打开第二成长空间  电力自发自用需求推动家用储能市场快速增长,根据 GGII 预测,2025 年全球家用储能装机规模有望达到 100GWh,较 2021 年增长约 14.6 倍。公司储能产品掌握交流耦合和低压储能的核心技术,具有低压组件接入和低压电池接入的安全优点。目前,公司自主研发的户用储能系列产品已进入量产阶段,并于 2022Q1 迎来首批产品出货,并销往北美市场。  盈利预测与估值  首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球微逆领航者,技术、产品、渠道、品牌全方位领先,布局储能打造第二成长曲线。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润有望分别达到4.08、8.35、15.49 亿元,对应 EPS 分别为 5.10、10.44、19.36 元/股,对应 PE 分别为 118、58、31 倍,对应 PEG 分别为 0.40、0.55、0.36 倍。我们选取禾迈股份、德业股份、盛弘股份作为同行业可比公司,2023 年行业平均 PE 为 47 倍,平均 PEG 为 0.62 倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际,我们给予公司 2023 年行业平均 PEG 0.62 倍,对应 PE 65 倍,对应目标市值 543 亿元,对应当前股价尚有 12%涨幅。给予“增持”评级。  风险提示  全球光伏装机需求不及预期;市场竞争格局恶化;国际贸易摩擦加剧。

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为625.45。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,昱能科技(688348)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星,好价格指标1.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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