注册制新股打新笔记NO.92 赛微微电(688325) 04月13日申购

公司以电池管理芯片为核心，并延展至更多种类的电源管理芯片，研发和销售包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片。公司产品终端客户包括多个知名ODM厂商（歌尔股份、万魔声学、闻泰科技、仁宝电脑等），产品广泛应用于笔记本电脑及平板电脑、智能可穿戴设备（TWS耳机等）、电动工具、充电类产品（移动电源等）、轻型电动车辆、无绳家电（吸尘器等）、智能手机、无人机等行业知名品牌的终端产品中。

公司芯片产品是半导体(一级行业)-集成电路(二级行业)-模拟芯片(三级行业)- 电源管理(四级行业)-下的芯片子类别。

公司主营业务收入构成如下

电池安全芯片主要用于电池状态监控和电池单体均衡，通过实时监测每节电池或电池包，避免出现过充、过放、过流和短路等故障，从而使电芯在安全稳定的范围内工作，延长电池寿命，保障使用者的安全。公司电池安全芯片主要产品如下表所示

电池计量芯片用于确定电池的电量状态（SoC）和健康状态（SoH），进行电池荷电状态估算。高精度电池计量芯片可以准确提供电池电量息，准确预估系统剩余使用时间，避免因电池荷电状态估算不准确，造成的意外停机和数据丢失等问题。公司电池计量芯片主要产品如下表所示

公司充电管理等其他芯片细分品种较多，按功能主要可分为充电管理芯片、负载开关芯片、限流开关芯片、DC/DC转换器和线性稳压器等。公司产品应用在各种电子设备的电源系统中，完成电压转换、调节，电池充电管理以及过压过流保护等功能。公司充电管理等其他芯片主要产品示例如下表所示

2020年全球电池管理芯片市场规模预计为74亿美元，2024年预计将增长至93亿美元。

国内参与电池管理芯片领域竞争的企业数量相对较少，主要有圣邦股份、中颖电子、力芯微、希荻微、比亚迪半导体，该等公司业务涉及电池管理芯片部分领域，与公司存在一定的竞争，但是目前仅公司专注于电池管理芯片业务，具体如下表所示。笔者查询了相关公司的资料，大多数对标公司覆盖其他模拟芯片业务，即电池管理芯片是公司的全部，而仅是对标公司的部分甚至小部分业务。

公司大多数产品在整个芯片领域中处于技术含量相对偏低的位置。且下游应用场景已经处于成熟阶段，难有量的扩增。公司产品目前主要应用于消费电子和工业控制领域，以产品细分的市场比较碎片化，且单一市场的规模较低，其中公司产品市占率最高的国内轻型电动车辆市场占有率的 13.33%-21.26%。可见，在任一单一细分市场，公司的市场地位均难言为领导者，仍有很长的路需要跋涉。

公司募集资金投向主要在现有领域延申研发和进入新能源电池管理领域，鉴于新能源管理领域已有先行者进入，作为后来人很难获得竞争优势。

按照2021年净利润计算的市盈率是68.45倍左右，2020年为183.74倍。公司预计2022年1-3月营业收入预计为5,500万元至7,500万元，较上年同比变动-25.25%至1.94%；归属于母公司股东的净利润为1,300万元至1,700万元，较上年同比变动-21.99%至2.01%。公司认为季节性因素不影响全年业绩稳中有升，笔者认为发行估值相对自身利润增速偏高，与可比公司相比表面上看似合理，但笔者认为大多数对标公司业务复杂性和产品矩阵均明显优于公司，本身可比性较弱，公司估值合理性主要应依据自身成长性判断。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:10颗星

申购意向:放弃申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。