注册制新股打新笔记NO.131奥比中光(688322) 06月28日申购

公司主要从事3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。3D视觉感知技术目前处于应用发展初期，公司依托3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，不断孵化、拓展新的3D视觉感知产品系列。主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。

3D视觉传感器是由深度引擎芯片、深度引擎算法、通用或专用感光芯片、专用光学系统、驱动及固件等组成的精密光学测量系统，可以采集并输出“人体、物体和空间”的三维矢量息；消费级应用设备是基于3D视觉传感器的功能特点，结合特定消费级场景应用需求，设计并开发的一体化设备产品；工业级应用设备是面向工业领域高精密检测、测量需求，应用工业三维测量技术设计并开发的一体化成套设备。

公司主营业务构成如下

公司3D视觉感知技术产品的下游应用领域包括生物识别、AIoT、消费电子和工业三维测量等，每个应用领域对应众多不同细分场景。主要应用场景包括生物识别领域的线下刷脸支付、智能门锁场景，AIoT领域的空间扫描场景、服务机器人场景、智能交通场景，消费电子领域的智能手机场景，以及工业三维测量领域等。公司按照应用领域及其细分场景对应的收入结构如下

3D视觉感知产品是系统级产品，从2D成像到3D视觉感知是跨度极大的技术革命。一般来说新旧技术迭代要经历以下几个阶段

目前，3D视觉感知技术处于第二阶段和第三阶段之间。一方面，学术领域已经涌现了大量基于3D视觉感知技术的研究，并在工业级领域成熟运用；另一方面，消费级领域出现了技术大规模落地的一些细分场景，进入应用发展期初期。

2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元，且市场规模将快速发展，预计在2025年达到150亿美元，2019-2025年复合增长率约为20%。

3D 视觉感知产业是一个新兴行业，产业链经过近十年的不断探索、研发及 应用，已形成一条包括上游、中游、下游和应用终端的产业化链条。公司的技术能力覆盖上、中、下游。公司目前已具备上游环节中传感器模组生产商的能力，iToF感光芯片处于待量产阶段；在产业中游，公司具备完整的3D视觉感知方案商的能力；在产业下游，公司已经具备了各类应用算法的能力。

在消费级市场中拥有广泛应用场景，处于快速发展的阶段，还没有形成稳定的竞争格局，偏向于竞合关系，即有部分竞争关系也有潜在的合作关系，多数企业是基于自身的技术优势或产品需求进行技术与业务布局。公司已量产上市的一些3D视觉传感器产品与国际科技巨头公司主要竞品在主要技术参数指标上互有优劣势，产品性能相仿，处于可比的技术产品竞争梯队，与国内公司相比则具有一定的优势。

工业级应用设备主要面向科研院所及工业制造等行业需求，以进口替代为主。公司的三维全场应变测量产品应变策略范围、分辨率与美国CSI公司的系统相同或接近，精度上有所差距，但已满足绝大部分工业场景所需的应变测量需求。

公司目前在所在行业技术上处于国内领先和国际先进的地位公司是国内率先开展3D视觉感知技术系统性研发，并实现产业化应用的少数企业之一，是市场上为数不多能够提供全套自主知识产权3D视觉感知产品的企业，也是全球少数几家全面布局六大3D视觉感知技术路线的公司。目前全球已掌握核心技术并实现百万级面阵3D视觉传感器量产的企业仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等少数企业。但下游市场迭代快速，导致公司成长过程一波三折，且技术的适配性将来未来市场进入成熟期之前不断接受考验。

公司募集资金主要用于进一步研发。研发内容主要包括3D视觉感知技术的系统设计、芯片开发、深度引擎算法及应用算法研发、软件开发、光学系统设计等，涵盖主流3D视觉感知技术，旨在推动现有技术产品的迭代升级以及新技术产品的发布应用。

公司尚未进入稳定盈利状态，估值方法选取市销率PS方法。按照2021年营业收入计算的市销率是26.15倍左右。公司2022年1-6月营业收入预计为16,800至20,500万元，较去年同期增长4.02%至26.93%；2022年1-6月预计可实现的归属于母公司普通股股东净利润为-12,400至-10,200万元，较去年同期相比，增长率为-7.63%至11.47%。笔者认为发行估值相对自身利润增速偏高，与可比公司相比也偏高。最近市场快速反弹，导致新股定价已有普遍偏高的趋势，公司技术上有一定独创性和领先性，但产品在市场初期技术兑现程度不够，且随后技术演进与市场的拟合程度仍需要不断接受考验，在如此多的不确定因素下博弈胜算不高，笔者情愿谨慎处理。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:14颗星

申购意向:放弃申购。但保持关注，等待合适机会(价格补偿为65亿左右合理市值或者市场成熟度提升进入稳定盈利和持续增长状态或者至少进入市场成熟度的爆发拐点时)介入。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。