西南证券给予禾川科技增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对禾川科技进行研究并发布了研究报告《新能源业务助力营收增长，毛利率小幅修复》，本报告对禾川科技给出增持评级，当前股价为66.3元。

　　禾川科技(688320)　　投资要点　　事件公司发布2022年三季报，前三季度实现营收 7.0亿元，同比增长 28.9%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 1.5%；其中 2022 年 Q3 单季度实现营收2.4亿元，同比增长 34.3%，环比下降 14.9%，实现归母净利润 0.3亿元，同比下降 1.7%，环比下降 9.7%。　　新能源业务助力营收增长。公司前三季度公司营收端同比有明显增长，主要是光伏、锂电终端客户放量，利润方面受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降，利润增长幅度相对较小。　　Q3毛利率和净利率小幅修复。1）2022年前三季度公司整体毛利率 32.8%，同比下降 5.6pp，其中 Q3单季度毛利率 33.4%，环比 Q2提升 0.7pp。2）费用率方面，2022 年前三季度期间费用率为 21.1%，同比下降 2.4pp，其中销售费用率 8.3%，同比下降 0.3pp；管理费用率 2.8%，同比下降 0.8pp；研发费用率10.4%，同比下降 0.9pp；财务费用率-0.4%，同比下降 0.5pp。3）净利率方面，2022 年前三季度公司整体净利率 12.5%，同比下降 3.6pp，其中 Q3 单季度净利率 13.8%，环比 Q2 提升 0.7pp。　　公司为国产工控核心部件及整体解决方案提供商，具备优秀的深度制造能力。　　公司具备为客户提供整体解决方案的能力，控制器、伺服系统产品在光伏、锂电、机器人、激光先进制造业的销售占比 70%左右，在物流、包装、纺织等传统制造行业销售占比 30%左右，伺服系统市占率国内排名第二。公司沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域，2021 年公司研发投入营收占比 10.4%，保持较高的研发投入。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元、2.42亿元、3.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.91、1.60、2.27 元，未来三年归母净利润将保持 46%的复合增长率。公司为国产工控核心部件及整体解决方案领军者，伺服系统市占率国内排名第二，维持“持有”评级。　　风险提示下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为68.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾川科技（688320）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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