东方证券给予良品铺子增持评级，目标价位31.8元

东方证券股份有限公司谢宁铃近期对良品铺子进行研究并发布了研究报告《良品铺子2022三季报点评短期经营承压，看好公司中长期发展逻辑》，本报告对良品铺子给出增持评级，认为其目标价位为31.80元，当前股价为29.53元，预期上涨幅度为7.69%。

　　良品铺子(603719)　　核心观点　　事件公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营收70.03亿元/yoy+6.61%，归母净利润2.87亿元/yoy-8.84%，扣非归母净利润2.18亿元/yoy-10.69%。单Q3看，公司实现营收21.08亿元/yoy-1.84%，归母净利润0.94亿元/yoy-23.64%，扣非归母净利润0.90亿元/yoy+0.57%。　　电商有所承压，直营及团购业务保持稳健增速。1）分渠道看，22Q3公司电商/加盟/直营/团购业务分别实现销售额10.57/7.20/4.43/1.14亿元，yoy-12.19%/+2.87%/+14.34%/+38.87%；公司电商业务因渠道流量分化、平台算法改变等原因增速放缓，直营及团购业务保持稳健增速。2）分地区看，22Q3公司华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他分别实现销售额6.04/2.04/1.68/1.39/0.48/11.71亿元，yoy+9.02%/-2.64%/+12.73%/+4.51%/+14.94%/-8.93%，华中/西南/华南/华北和西北地区保持稳健增速。3）开店进展看，公司22Q3净开门店85家，华中/华东/西南/华南/西北/华北地区分别净增22/-7/19/37/17/-3家，华中/西南/华南/西北延续良好的拓展态势。　　毛利率有所承压，扣费净利率同比改善。1）公司22Q3毛利率29.80%，可比口径下yoy-0.63pct，其中，公司电商/加盟/直营/团购业务分别yoy-3.38/+2.87/-2.04/-2.14pct，加盟毛利率延续同比改善态势，其他业务毛利率有所承压。2）公司22Q3销售/管理/财务/研发费用率分别实现18.39%/4.97%/-0.48%/0.61%，可比口径下yoy-0.60/-0.25/-0.06/+0.36pct。3）公司22Q3归母净利率4.46%/yoy-1.27pct，扣非归母净利率4.27%/yoy+0.10%，扣非归母净利率同比改善。　　尽管当前公司面临线上流量分化、疫情反复影响线下客流及展业、需求疲软、原料成本上涨等压力，但我们看好公司的中长期发展价值公司采取全品类覆盖、全渠道布局的模式，这使得其能够应对休闲食品行业产品生命周期短、渠道变革的压力，在此过程中，公司持续深化的供应链能力将为公司构筑经营壁垒，看好其在千亿零食赛道上市占率提升的中长期逻辑。　　盈利预测与投资建议　　因需求疲软导致公司营收增长不及预期，我们调整公司2022-24年EPS为0.93/1.06/1.23元（调整前为0.93/1.14/1.36元），使用可比公司估值法，给予23年30倍PE估值，对应目标价31.80元，维持“增持评级”。　　风险提示　　门店扩张不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.98亿，根据现价换算的预测PE为24.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，良品铺子（603719）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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