民生证券给予复旦微电买入评级

民生证券股份有限公司方竞,李少青近期对复旦微电进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评Q3收入利润再创新高，多产品线高速成长》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为88.0元。

　　复旦微电(688385)　　事件复旦微电2022年10月29日发布2022年三季报，公司前三季度实现收入27.04亿元（YoY+47.63%），归母净利润8.59亿元（YoY+121.31%），扣非归母净利润8.35亿元（YoY+148.69%）。对应2022年第三季度，公司实现收入10.02亿元（YoY+42.49%，QoQ+8.14%），归母净利润3.29亿元（YoY+69.5%，QoQ+10.43%），扣非归母净利润3.16亿元（YoY+81.65%，QoQ+8.1%），营收连续超10个季度环比增长。　　各产品线收入利润稳定增长，Q3保持高盈利水平。2022年以来，在外部环境变化、下游需求结构性分化的背景下，公司适时调整产品和客户结构、保障供应链，连续三个季度实现了主要产品线收入和利润的稳定增长，毛利率和净利率水平保持在较高水平。2022年Q3，公司整体毛利率65.08%（YoY+2.2pct，QoQ-1.1pct），净利率32.8%（YoY+5.23pct，QoQ+0.68pct），同比继续明显提升，环比维持在较高水平。分产品线来看，2022年Q3，公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他芯片/测试服务业务（合并抵消后）分别实现营业收入2.76/2.3/1.9/2.35/0.64亿元，营收占比分别为28%/23%/19%/23%/6%，分别同比增长17.45%/21.69%/108.79%/97.48%/-7.25%，各主要产品线稳定成长，智能电表和FPGA及其他芯片更是实现同比约翻倍增长。　　FPGA业务高速成长，MCU、存储等多款车规级产品进展顺利。2022年前三季度，公司FPGA及其他芯片实现收入约6亿元，继续保持约100%的高速增长，主要由于公司亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。车规级产品布局方面，目前公司安全与识别芯片、存储、MCU等多条产品线均已有车规级产品进入量产或验证阶段。安全与识别芯片已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地；存储芯片已完成首个Grade1级大容量EEPROMAEC-Q100考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AECQ100考核；公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并顺利量产。　　投资建议考虑公司前三季度的持续超预期表现，上调公司未来三年盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为11.86/15.3/18.63亿元，对应现价PE分别为62/48/39倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。　　风险提示下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.98亿，根据现价换算的预测PE为66.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为82.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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