民生证券给予科德数控买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评2023Q1业绩超预期，高端机床龙头持续向好》，本报告对科德数控给出买入评级，当前股价为96.51元。

　　科德数控(688305)　　事件2023年4月26日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，收入3.15亿元，yoy+24.39%，归母净利润0.6亿元，yoy-17.04%，扣非归母净利润0.38亿元，yoy+45.12%，毛利率42.40%，yoy-0.74pct，净利率19.13%，yoy-9.59pct；2022Q4，收入1.09亿元，yoy+17.27%，归母净利润0.27亿元，yoy+3.32%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy-4.3%，毛利率43.71%，yoy-0.26pct，净利率24.93%，yoy-3.39pct；2023Q1，收入0.85亿元，yoy+40.36%，归母净利润0.27亿元，yoy+257.09%，扣非归母净利润0.12亿元，yoy+206.19%，毛利率45.87%，yoy+3.51pct，净利率31.55%，yoy+19.22pct。　　高端数控机床稳健增长，自动化产线逐渐起量。公司业务可以分为数控机床等高端装备、自动化产线、功能部件等，2022年公司数控机床等高端装备业务稳健增长，自动化产线开始量产①数控机床等高端装备2022年收入2.76亿元，yoy+18.13%，销量177台，yoy+40.58%，均价156万元/台，yoy-15.9%，销量实现稳健增长，主要与下游航空航天、新能源汽车等需求较好以及国产替代趋势有关。从协会统计的销售数量角度来看，2020年公司销售的五轴立式加工中心占比为13.62%；从销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心占比为22.24%。无论从销售数量还是销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心市场占有率处于较高水平；②自动化产线2022年收入0.23亿元，进入量产阶段，自动化产线方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统等在内的完整交钥匙生产线，方案具备较高的国产化率，能够应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域，实现零件从毛坯到成品的柔性化、自动化制造。　　高端机床国产化比例不足10%，国产替代趋势下公司优势突出。根据QYResearch数据，2020年国内五轴联动数控机床市场规模6.65亿美元，约占全球市场9.85%，预计至2027年将达到15.89亿美元，在全球市场占比将达到11.49%，2020-2027年CAGR≈13.25%。国内高端机床国产化率不足10%，国内开展高端机床业务的企业数量及产销量仍与发达国家相差较大，而且高档数控系统及关键功能部件仍以进口为主。公司是国内极少数的具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，在国产替代的大环境下，优势明显。　　投资建议考虑到公司在高端机床领域的龙头地位，持续看好公司发展前景。预计2023-2025年归母净利润分别是0.99/1.46/2.11亿元，对应PE是89x/60x/42x，维持“推荐”评级。　　风险提示宏观经济波动风险，原材料采购风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利9800万，根据现价换算的预测PE为91.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为111.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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