国元证券给予丽人丽妆增持评级

国元证券股份有限公司李典近期对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023一季报点评业绩持续承压，品牌孵化及渠道拓展稳步进行》，本报告对丽人丽妆给出增持评级，当前股价为14.77元。

　　丽人丽妆(605136)　　事件　　公司发布2022年报及2023年一季度报告。　　点评　　2022疫情冲击及Q1大额减值计提致业绩持续承压　　2022年公司实现营业收入32.42亿元，同比下降21.98%，归属母公司净利润亏损1.39亿元，同比下降133.92%，扣非归母净利润亏损1.72亿元，同比下降147.55%。费用端，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为22.44%/4.16%/0.37%，同比分别+2.32/+1.21/+0.1pct。2022年公司毛利率为27.06%，同比下降9.4个百分点。2022年公司归母净利率为-4.3%，同比下降14.18个百分点。毛利率下滑系化妆品需求疲软叠加销售折扣力度提升。23Q1公司实现营业收入6.14亿元，同比下降14.08%，实现归属母公司净利润-0.24亿元，同比下降291.33%，实现扣非归母净利润-0.25亿元，同比下降309.96%。费用端，23Q1公司销售/管理/研发费用率分别为24.56%/5.01%/0.19%，同比分别+2.84/+0.52/-0.26pct。23Q1公司毛利率35.03%，同比下降0.29个百分点；归母净利率-3.95%，同比下降5.73个百分点。净利率大幅下滑系计提资产和用减值损失合计1760.57万所致。　　自有品牌持续孵化，2022年营收增速超60%　　分业务看，23Q1电商零售/品牌营销运营/其他业务营收为5.64/0.22/0.28亿元、同比-12.05%/-12.36%/-41.76%，毛利率35.67%/51.63%/9.28%、同比-1.08/-1.06/+1.79pct。公司持续孵化自有品牌，2022年推出寻味档案、爱贝萌、贝必优、续欢等自有品牌，贡献营业收入同比增长超60%。　　主力天猫拓展平台，新兴渠道快速增长　　分平台看，23Q1天猫国内/天猫国际/其他平台营收为4.78/0.11/1.25亿元、同比-23.42%/-49.11%/+82.38%，毛利率35.81%/21.67%/33.26%、同比+0.19/-11.04/-0.18pct。2022年以抖音为代表的新兴渠道业务收入增长超60%。截至23Q1，公司运营的抖音小店达到40家，较21年底增加7家。　　投资建议与盈利预测　　我们预计2023-2025年公司实现营业收入39.70/45.90/50.64亿元，实现归母净利润分别为2.70/3.20/3.99亿元，EPS分别为0.67/0.80/1.00元/股,对应PE为23/19/15x，维持“增持”评级。　　风险提示　　主力品牌收回代运营权风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.62亿，根据现价换算的预测PE为22.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为18.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽人丽妆（605136）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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