浙商证券给予江苏银行买入评级，目标价位10.22元

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《江苏银行2023年一季报点评利润同比高增，资产质量改善》，本报告对江苏银行给出买入评级，认为其目标价位为10.22元，当前股价为7.71元，预期上涨幅度为32.56%。

　　江苏银行(600919)　　投资要点　　江苏银行23Q1利润同比高增，负债成本和资产质量改善，零售财富转型加大。　　业绩概览　　23Q1江苏银行归母净利润同比+24.8%，增速环比-4.1pc；23Q1江苏银行营收同比+10.3%，增速环比-0.3pc；ROE17.3%，同比+2.3pc。23Q1末江苏银行不良率0.92%，环比-2bp；23Q1末江苏银行拨备覆盖率366%，环比+4pc。　　利润同比高增　　23Q1江苏营收同比+10.3%，归母净利润同比+24.8%，营收、归母净利润增速均处于上市行前列。展望2023年，江苏银行业绩增速有望继续保持在上市行第一梯队。具体来看主要驱动因素①其他非息贡献加大，23Q1其他非息收入增速环比+19pc至30%，主要是去年基数不高，同时积极把握债市波段机会。②资产增速提升，23Q1总资产增速环比提升1.5pc至15.3%。主要拖累因素①税收贡献减弱，23Q1实际税率为21.2%，较2022年上升2pc。②息差环比收窄，23Q1净息差（期初期末）较22Q4单季下降11bp至2.03%。③拨备贡献减弱，23Q1资产减值损失增速较22Q4单季+16pc至-14%。　　负债成本改善　　23Q1净息差（期初期末）环比-11bp至2.03%，归因于资产收益率下行，此外负债成本率环比改善。①资产端，资产收益率环比-11bp至4.54%，判断是结构和价格双重影响，23Q1贷款环比增速较生息资产慢1.6pc，且Q1新增贷款中92%投向对公，同时Q1贷款面临重定价，贷款收益率下行。②负债端，负债成本率环比-3bp至2.43%，主要得益于存款占比提升和存款挂牌利率下调利好释放，23Q1存款环比增速较计息负债快4.2pc。展望未来，息差有望企稳，主要得益于后续季度零售贷款投放加大，以及存款挂牌利率下调利好继续释放。　　加大零售转型　　零售贷方面，加大用卡发卡力度，2022年末用卡累计发卡数同比增28%，用卡贷款同比增26%，23Q1单季发卡量突破40万张，较年初增6%。财富管理方面，江苏银行持续打造财富管理品牌形象，加强内外部合作，丰富综合金融服务方案，2022年财富与私行客户资产规模与客户数增速均超20%，2022年零售AUM实现了17%较高增速增长，23Q1新增期缴保费同比增长2.3倍。　　资产质量改善　　①主要不良指标向好，23Q1江苏银行不良率环比-2bp至0.92%，逾期率环比-4bp至0.98%，关注率环比-7bp至1.24%。②江苏银行拨备继续增厚，23Q1拨备覆盖率366%，环比+4pc。展望2023年，随着经济修复，疫情对经济影响减弱，预计江苏银行整体资产质量有望继续延续向好态势。　　盈利预测与估值　　预计江苏银行2023-2025年归母净利润同比增长26.4%/17.7%/16.9%，对应BPS12.78/14.64/16.81元股。现价对应2023-2025年PB估值0.59/0.52/0.45倍。江苏银行业绩处于上市行第一梯队，负债成本和资产质量改善，零售财富转型加大，上调目标价为10.22元/股，对应23年PB0.80倍，现价空间35%。　　风险提示宏观经济失速，不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利307.06亿，根据现价换算的预测PE为3.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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