奕瑞科技交流会20230625

今年齿科赛道会有国内的一个抑后复苏反弹，以及大客户这边份额的一个提升，还有海外
一、公司概况
1.主营业务
奕瑞科技是国内一个射线探测器的龙头，主要从事 X 射线探测器和射线源等核心零部件的生
产。
2.市场空间
整个 X 射线设备的核心部件市场空间大约在 50 亿美金左右，年复合增速在 10%左右。奕瑞
科技在探测器领域的全球市场份额可以达到 20%左右。
3.竞争格局
全球能放量的玩家大概在 10 家左右的数量，最大的是美国的外汇市，其次是日本的佳能公
司。
4.业务布局
奕瑞科技主要的业务是 X 射线探测器，其次是接受高压产生 X光的球管以及给球管提供高
压发生器，控制 X 射线剂量的变速器，吸收剩余辐射的电离室，限定辐射范围的准值器，以
及智能治疗型的一个射线源直线加速器等业务。
二、基本面息
1.探测器业务（更多调研纪要加微mituzjnb）
奕瑞科技的探测器业务占收入比例 93.5%左右，毛利率接近 59%左右。今年预计整个探测器
还是会有 30%以上的增长，其中低压普方的领域占收入比例 50%左右，预计会有稳定的 10~20
的一个增长。
2.齿科赛道
客 户
的一个增加，预计是比较快速的增长在 30~50。奕瑞科技已经覆盖了国内的几乎所有头部企
业，还在拓展海外客户。
3.锂电工业赛道
奕瑞科技在锂电工业赛道这一块预计还是有一个比较快的 30~50 左右的增长。公司目前的主
流方案是在线的二级平板检测，但未来的电池需要检测的精度会越来越高，公司正在持续投 入研发4.高端动态医疗系列
奕瑞科技的高端动态医疗系列收入占比比较低，5%左右。但小 c 骨科 CB 方面是许多的厂家，
奕瑞科技已经到了更新换代的阶段，预计会有非常快速的增长 50~100 左右。
Q&A
Q奕瑞去年的净利率有多少？
A奕瑞去年的净利率可以做到 41%。
Q奕瑞的规模优势在哪里？
A奕瑞的规模足够大，它的净利率是可以做到非常高的一个水平。Q
奕瑞的探测器业务有什么新的发展？
A公司探测器业务是在持续的拓展它的新领域，以及新客户保持着非常高速的一个增长，
像射线源等其他的核心零部件也是持续的一个突破。
Q奕瑞的探测器业务收入占比有多少？
A奕瑞的探测器业务 22 年的一个收入占比还是比较高，在 93.5%左右，毛利率也很高，在
接近 59%左右。
Q奕瑞的探测器业务今年预计会有多少增长？
A齿科是整个复苏反弹的锂电也有很强的技术升级，预计整个探测器还是会有 30%以上的
增长。
Q奕瑞的探测器业务中的 DR 产品合作情况如何？
ADR 这个产品来看，他 11 年 12 年就把产品国产化了，国内是跟联影、万东登、东软实现
了非常深度的合作，逐步拓展到海外，包括科美、富士、瑞科等等。现在也是逐步导入了西 门子、
飞利浦、ge等一系列的公司。
Q奕瑞的探测器业务中的平板探测器在哪些公司中应用？
A特别是 ge 今年 4 月在重庆的展会上推出了一款面向全球的 VR 新产品，其中是用的就是
公司的平板探测器，今年开始批量销售，预计是百台以上的一个水平。
Q奕瑞的锂电工业赛道有什么发展情况A伴随着继续技术的持续升级以及赛道的不断拓宽，预计还是有一个比较快的 30~50 左右
的增长。
Q奕瑞的高端动态医疗系列收入占比有多少？
A收入占比比较低，5%左右的高端动态医疗系列。
Q奕瑞的高端动态医疗系列中的小 c 骨科 CB 方面有什么新的进展？
A小 c 骨科 CB 方面是许多的厂家，小 c 已经到了更新换代的阶段，会把原有的影像增强的
技术替换成当前数字化的平板探测器。
Q奕瑞的高端动态医疗系列中的小 c 骨科 CB 方面今年会有多少增长？
A今年小 c 骨科 CB 方面，我们认为还是有一个稳定的 50~100 左右的增长。
Q公司今年有哪些增长点？
A今年奕瑞科技的增长点主要在于高端动态系列产品，其中小 c 是量上面突破比较大的一
个单品，大 c 是它战略意义上的一个比较导入的产品。此外，公司的 CT 探测器的核心部件
今年已经开始出货，包括它的 pd、模组、gos 的闪烁体提供给主机厂，让主机厂组装成自己
的 CT 探测器，放到自己的 c 机上面。公司还在开发更高能量级的 180kv 的产品，来匹配未
来的当地在线检测的一个需求计划，也是在今年年内把样品做出来，做相应的一个推广。除 此
之外，公司还有更大的两个方向的发展一个，就是它的海外并并购核心零部件的公司这一 块，也
在持续的进展过程中，第二块是是 X 射线作为底层的一个技术，当前更多的是透视方面的一
个应用，公司也在积极开拓被散射的一个应用。
Q公司的核心零部件有哪些亮点？
A奕瑞科技的核心零部件主要包括射线探测器、射线源高压发生器等。其中，微焦点射线
源是锂电工业用到的，公司和锂电客户这一块都有非常深的一个合作，目前是通过不同的主机
厂商这边不同的一个测试部分已经转量产了。当前公司的球馆还是以外采为主，搭配公司的高压
发生器做成整个组合式射线源和探测器一起销售给此刻的客户。公司的出货的产品按能量级是划
分为 90kv130kv 和 150kv 目前常规的检测是 90kv 和 130kv 的会多多一些，均价也是高于它
探测器的一个均价的。此外，公司还在开发更高能量级的 180kv 的产品，来匹配未来的当地在
线检测的一个需求计划，也是在今年年内把样品做出来，做相应的一个推广。 整体来看，我们
觉得当前微焦点射线源还是处于供不应求的状态，市场还是会快速的增长。
Q公司的未来发展方向是什么？
A奕瑞科技的未来发展方向主要有两个方面。一是海外并购核心零部件的公司这一块，也
在持续的进展过程中，这一块的和海外并购的一个兑现以后，它作为一个射线核心零部件解 决
方案提供商的逻辑也会加速一个兑现。第二块是是 X 射线作为底层的一个技术，当前更多的是
透视方面的一个应用，公司也在积极开拓被散射的一个应用。其次高压发生器作为基础的核心部件，技术上面也可以拓展至半导体的一个领域，比如说像射频电源公司也在内部的开
发过程中，潜在的一个市场规模也是超百亿的这些都是有，望今年年内做出样机，明后， 年导入
客户实现相应的一个业绩贡献。
Q公司的业绩增速预期是多少？
A基于以上的公司以及行业的一个情况的分析，我们觉得仅考虑纯内生的一个增长，23年
的业绩增速也是有望增长 35%左右，看 8.77 个亿左右的 1 个业绩，对应当前的 1 个估值是
30 倍出头的公司作为国产的探测器的 1 个龙头，其他的核心零部件也在快速的一个拓展，
全球的市占率是在持续的一个提升的，是非常高成长的一个公司，而当前的一个 PG 已经小
于属于价值低估的一个水平，我们是持续重点的一个推荐的