电子行业周报LCD面板周期底部明显 2023年行业复苏在即

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投资要点

    电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上升2.63%，申万电子指数上涨5.84%，行业整体跑赢沪深300指数3.21个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第2位，PE(TTM) 31.30倍。子板块本周涨跌半导体(+7.82%)、电子元器件(+6.00%)、光学光电子(+4.79%)、消费电子(4.15%)、电子化学品(+6.02%)、其他电子(+1.89%)。

    电子板块观点LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即。复盘LCD面板产业循环周期历史，当前LCD面板行业正逐步走出底部，2023年行业复苏在即，其主要逻辑是

    1）从行业格局看2023行业集中度将向中国面板厂商靠拢，国产LCD产能占比超60%，控产控价能力将进一步提升，盈利能力有望逐步修复。原因是韩系厂商(三星、LG)在韩LCD面板产线退出完成，台资厂商LCD产能转IT决心坚定，行业供给和市场竞争改善明显，京东方、TCL、惠科，全球市占率超60%（CR3预计在61%-65%）。2）从价格看

    2023Q1开始，面板价格有望上行，Q2将迎来盈利拐点。在2022年LCD全行业普亏背景下，我国头部LCD厂商依托产能优势，改变以往满产满销的运营模式，转变为市场价格导向的以销定产模式，有望使LCD面板价格逐步回归至盈利上方运行。3）从产能规划看

    至2025年，全球LCD面板几乎无新增产线，产能增量主要以扩产为主，整体增速近乎于零。我们预计在未来3年，产能增量将主要来源于TCL广州T9产线以及深天马TM19产线，3年增量CAGR仅为1%左右。4）从需求看大尺寸化趋势延续，OLED手机需求增稳步上升，行业需求增量大于供给总量。初步测算，2022年至2025年，面板出货量将维持在1-2%的增速，面板需求CAGR将维持在4%以上，需求增量将超过产能增量。5）从技术趋势看未来5-8年，LCD依旧是绝对主流。OLED仍将以小尺寸为主，而大尺寸LED则需投资巨额资本，因此OLED和MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控。6）从行业估值看目前行业整体处于低估状态。历史数据看，面板行业在1) PB接近1倍；2)面板价格跌破现金成本时，往往是底部触底号，估值筑底修复确定性较强。综上所述，我们认为，当前面板行业周期底部特征明显，2023年行业复苏在即，建议关注受益于LCD面板行业复苏的面板龙头，如京东方A和TCL科技等。

    投资建议1）半导体材料我国半导体材料国产替代仍处初期， CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等；2）功率半导体随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气、士兰微；3）面板行业TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势，行情库存逐步恢复至健康水平，TV面板价格自2023年Q1开始有望持续上行，关注TCL科技、京东方A等。4）IC设计估值处于历史低位，估值修复可期，建议关注卓盛微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司；5）车规级MCU受益汽车智能化和全球缺芯，关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。

    风险提示（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

来源[东海证券股份有限公司 周啸宇]   日期2023-02-01