华安证券给予澳华内镜买入评级

华安证券股份有限公司谭国超,李婵近期对澳华内镜进行研究并发布了研究报告《国产软镜设备龙头企业，IPO后加速发展》，本报告对澳华内镜给出买入评级，当前股价为48.0元。

　　澳华内镜(688212)　　主要观点　　国内软镜市场仍有 2-3 倍空间， 2025 年软镜市场超百亿软镜行业受临床需求、技术创新驱动，下游配置需求高，行业保持较高的景气度。我国是消化道癌高发国家，人们越来越意识到“早发现，早治疗”的重要性，癌症庞大的疾病负担使得 40 岁以上人群对消化道疾病的重视程度提升，消化内镜由于在临床上具备不可替代的筛查、诊断、治疗功能而日益重要。 2019 年我国软镜市场约 53 亿元，我们预计 2025 年软镜市场将达到 106 亿元， 2020-2025 年复合增速约 12%。　　国产企业实现技术突破，国产化率有望持续提升　　软镜行业技术门槛高，国产化率低，整体约占 5%。软镜设备在光学镜头设计、镜体加工集成、图像处理等环节均有较高的技术壁垒，国内企业经过近二十年的追赶，国产第一批高端机型已在 2018年上市，国产机型在产品核心功能上与进口品牌相当，并已经在基层医院广泛铺设，相未来经过产品迭代，国产机型的性能更优，再加上政策鼓励采购国产设备，国产产品加速替代进口产品的奇点也将很快到来。　　澳华专注于软镜设备生产，国产设备先行者， 新一代产品上市在即，帮助公司突破高等级医院，实现加速成长　　公司是国内老牌子软镜研发制造企业，底层研发扎实，掌握内镜的核心制造技术。公司产品经过持续迭代，向高端机型发展，产品也从基层医院逐渐向三级医院铺设，呈现量价齐升趋势。 IPO 后公司募资到位，产能扩张，有望实现快速成长。 未来三到五年，公司增长动力来自于新产品 AQ-200、 AQ-300 等新产品在海内外的销售放量，中长期来看，我们看好公司在内镜这个细分赛道内的技术优势，以及其向硬镜、内镜耗材等相关领域横向扩张的潜力。　　投资建议　　未来公司业绩增长来自新产品 AQ-300 系列的放量，我们预计公司 2022-2024 年收入端有望分别实现 4.33 亿元、 6.77 亿元、 10.02亿元，收入实现快速增长，利润端 2022-2024 年归母净利润有望实现 0.55 亿元、 0.91 亿元、 1.43 亿元。 2022-2024 年对应的 EPS分别约 0.41 元、 0.68 元和 1.07 元，对应的 PE 估值分别为 115倍、 69 倍和 44 倍， 考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显， AQ-300 上市在即， 首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　在研产品临床、商业化推进不及预期。　　市场竞争加剧风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为53.9。证券之星估值分析工具显示，澳华内镜（688212）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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