光大证券给予时代电气买入评级

光大证券股份有限公司杨绍辉,陈佳宁近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评三季报表现亮眼，功率半导体、汽车电驱、光伏逆变器等收入高速增长》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为56.22元。

　　时代电气(688187)　　2022年前三季度业绩实现较好增长　　时代电气2022年前三季度实现营业收入108.8亿元，同比增长27.6%；归母净利润15.6亿元，同比增长30.0%；每股收益1.10元；综合毛利率为33.3%；净利率为14.5%，同比上升0.3个百分点。　　其中，公司2022Q3实现营业收入43.5亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.9亿元，同比增长36.4%；综合毛利率为31.8%；净利率为16.0%，同比上升0.2个百分点。　　轨交装备业务收入稳健增长，后续订单有望持续回暖　　2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入72.0亿元，同比增长5.4%。其中，轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通号/其他轨道交通装备收入分别为57.0/7.8/3.7/3.4亿元，同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健，我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升，加上货运景气带来的机车采购增量，公司轨交装备后续订单有望持续回暖。　　新兴装备业务乘势而上，功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长　　2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入35.3亿元，同比增长137.0%。其中，功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为12.9/8.4/8.5/2.9/2.7亿元，同比增长77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。公司紧抓国家双碳战略政策机遇，新兴装备产品业务趁势而上，经营业绩不断突破，三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。　　半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划，解决产能瓶颈　　公司9月公告，基于公司及中车时代半导体的发展战略需求，拟投资中低压功率器件产业化建设项目，项目投资总额约111.2亿人民币，其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约58.3亿人民币和52.9亿人民币，资金来源为自有及自筹资金。　　其中，宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域，建设期预计24个月。项目建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力）。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况，适时启动新的产能建设。　　株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，建设期预计24个月。项目建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力。　　中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用；随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长，中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额，提升其在前述领域的影响力。我们认为，面对预期快速增长的中低压组件市场，公司将通过此次扩产解决产能瓶颈，满足快速增长的市场需求，提升在行业中的份额及影响力。　　中标法雷奥项目，电驱系统供货雷诺汽车，彰显国际一流竞争力　　公司9月公告，子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得项目定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，以上项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。　　我们认为，公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长，市场地位显著提升；此次中标法雷奥项目，显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力，未来有望在同类型客户中继续实现新突破。　　新能源发电逆变器订单取得新突破　　公司新能源发电逆变器订单取得新突破，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网，2022年6月20日-8月20日，公司光伏逆变器中标数量排名行业第一，合计中标容量超过5000MW。　　我们认为，此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外，开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后，公司将在IGBT和SiC的主要应用领域实现全方位的产品覆盖，有望巩固在功率器件领域的领先优势，引领功率器件的国产替代大潮。　　维持“买入”评级　　公司新兴产业表现亮眼，功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长，法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力；公司加大半导体产业投入，符合行业需求趋势，能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈，巩固在行业的领先优势。　　公司三季报表现亮眼，我们上调公司22-24年净利润预测7.3%/7.6%/6.9%至25.2/29.3/33.9亿元，对应22-24年EPS分别为1.78/2.07/2.39元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹；功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满，产能持续扩张，成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司A股和港股“买入”评级。　　风险提示轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为33.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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