光大证券给予皓元医药买入评级

光大证券股份有限公司林小伟近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评Q3收入高增长，前端业务积极出海》，本报告对皓元医药给出买入评级，当前股价为110.53元。

　　皓元医药(688131)　　事件公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收9.70亿元（+39.38%YOY），归母净利润1.58亿元（+9.63%YOY）,扣非归母净利润为1.42亿元（+1.32%YOY），低于市场预期。　　Q3收入高增长，加大研发投入等拖累利润端表现。22Q3，公司实现营收3.49亿元（+44.77%YOY），归母净利润4,147万元（-15.34%YOY），扣非净利润3,204万元（-31.07%YOY），收入实现高增长，净利润增速低于市场预期。22Q3，公司扣非净利率9.18%（-10.11ppYOY），主要由于1）22Q3，公司毛利率下滑9.88pp至48.03%，主要是业务结构波动的影响；2）22Q3，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提升0.69pp/0.72pp/6.16pp，主要是随着上海、合肥、马鞍山等多地研发体系升级，新增研发人员和调整研发人员薪酬绩效导致。我们预计随着新增人员的人效的提升，未来费用率有望下降。　　前端业务实现高增长，加强品类拓展及海外布局。2022年前三季度，公司前端业务中，分子砌块收入1.78亿元（+75.60%YOY），工具化合物收入4.23亿元（+45.30%YOY）。品类扩充方面，截至22年6月，公司累计储备分子砌块、工具化合物分别约5.2/1.9万种，分别较21年底增加约1.0/0.3万种。销售拓展方面，由于分子砌块和工具化合物具有现货型的特点，公司积极在多个国家和地区设立了商务运营中心或分支机构，我们预计有望加速公司前端业务（尤其是分子砌块业务）的海外拓展。　　后端业务结构优化，产能升级、能力升级。2022年前三季度，公司原料药和中间体收入3.61亿元（+20.83%YOY），其中，创新药CDMO收入2.14亿元（+67.69%YOY），仿制药收入1.47亿元（-14.15%YOY），创新药CDMO的收入占比进一步提升。公司自有实验室产能及商业化产能升级、能力升级根据三季报，公司合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心已投入运营，马鞍山工厂试生产工作正在积极筹备；截至22年三季度末，公司员工较21年末新增1,299人达到2,785人，新增人员以技术人员为主。　　盈利预测、估值与评级考虑到公司加大研发投入等拖累利润端表现，我们下调公司22-24年归母净利润为2.29/3.62/5.71亿元（较原预测分别下调12.4%/8.4%/4.4%），分别同比增长20%/58%/58%，现价对应PE分别为49/31/20倍，考虑到公司前端业务高增长、后端业务结构优化，当前估值已处于历史估值区间中下分位，维持“买入”评级。　　风险提示新产品研发面临不确定性风险；人才流失风险；汇率变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.59亿，根据现价换算的预测PE为43.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为168.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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