蓝特光学(688127)国内光学元件领军者 车载+消费领域...

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投资要点

    国内光学元件领军者，多领域布局构筑长期增长力公司深耕光学元件二十余载，形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从消费电子智能手机向AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域拓展；并成为AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业优质合作伙伴。公司微棱镜有望进入A 客户供应链，非球面玻璃透镜已经在车载激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透，助力公司长期成长。

    核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化，已成为行业发展趋势，出货量迎来高增长。微棱镜作为潜望式镜头关键器件，有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的渗透而迎来需求增长。公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领先，有望成为核心客户A 客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商。同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产，有望充分受益潜望式摄像头渗透率提升。

    玻璃非球面透镜，迎接车载新风口玻璃非球面透镜凭借出色的成像效果而在高性能摄像头上广泛应用，同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件，随着高阶自动驾驶加速渗透，车载激光雷达与车载摄像头市场快速扩容，我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市场规模将于2025 年达到19 亿元，21-25 年CAGR 将达30%。玻璃非球面透镜技术壁垒高，公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家厂商之一，公司已经成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell 等车载领域核心客户供应链，有望借助车载新风口迎来业绩高速增长。

    AR 光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益目前光波导技术已获得业界认可成为AR 光学方案最优解，玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。公司生产高折射率玻璃晶圆，下游客户覆盖 AMS、康宁、DigiLens、Magic Leap 等知名企业。我们预计未来 2-3 年A 客户、微软和 Meta 等公司持续发力AR 眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。

    盈利预测与投资评级公司为国内领先光学元件供应商，有望充分受益下游终端产品需求增长，基于此，我们预计公司22-24 归母净利润为0.93/2.19/3.48 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为89/38/24 倍，首次覆盖给予“买入”评级

    风险提示下游需求不及预期；疫情反复风险；AR设备出货不及预期

来源[东吴证券股份有限公司 马天翼/唐权喜/王润芝]   日期2023-02-06