太平洋给予卓然股份买入评级，目标价位22.77元

2022-05-05太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟对卓然股份进行研究并发布了研究报告《21年业绩符合预期，股权激励将激发员工热情》，本报告对卓然股份给出买入评级，认为其目标价位为22.77元，当前股价为17.23元，预期上涨幅度为32.15%。

　　卓然股份(688121)　　事件（1）公司发布2021年报，21年实现收入39.01亿元，同比增长43.02%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长26.89%。其中Q4单季度公司实现收入17.03亿元，同比增长101.54%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长183.15%。　　（2）公司发布2022一季报，Q1公司实现收入3327万元，同比下降67.74%；归母净利润亏损5847万元，同比下降39.5%。公司单季度确认收入取决于项目最终验收合格的时间点，今年一季度验收的项目较少影响，致使收入利润出现波动。　　受益稳增长政策，22年新建乙烯项目有望恢复性增长。21年5月国家发改委部署落实遏制“两高”项目盲目发展，导致多地化工项目审批有所有所收紧。目前大炼化等“新基建”是稳增长的重要手段，考虑到20年国内乙烯的进口依赖度仍接近四成，预计22年炼化投资有望恢复性增长。根据公告，21年公司新增国外项目合同4个、国内项目合同31个，将支撑今年收入利润继续稳健增长。　　公司已形成PDH自有工艺包，继续推动产品向多元化、高附加值升级。经过多年研发，公司已形成丙烷脱氢自有工艺包，与国际现行两种技术路线相比优势明显。未来公司将继续利用在工艺、工程能力方面的储备，加大在石化装置碳中和技术、清洁能源及新材料方面的工艺开发和工程能力投入。　　推出22年限制性股票激励计划，激发员工热情。今年2月公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票608万股（占目前公司总股本的3%）；拟激励对象共37人，其中高管5人、其他人员32人。公司此次股权激励占股本比例可观、也对不少核心人员进行了覆盖，将充分激发员工热情。　　盈利预测与投资建议预计2022年-2024年公司营业收入分别为50.32亿元、60.39亿元、81.52亿元，归母净利润分别为4.20亿元、5.14亿元和6.69亿元，对应EPS分别为2.07元、2.54元和3.30元。维持“买入”评级，6个月目标价22.77元，相当于2022年11倍动态市盈率。　　风险提示炼化投资周期波动，盈利能力下降等。

证券之星估值分析工具显示，卓然股份（688121）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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