太平洋给予康泰生物买入评级，目标价位80.88元

2022-05-05太平洋证券股份有限公司盛丽华对康泰生物进行研究并发布了研究报告《重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期》，本报告对康泰生物给出买入评级，认为其目标价位为80.88元，当前股价为65.34元，预期上涨幅度为23.78%。

　　康泰生物(300601)　　事件 公司发布 2021 年报及 2022 年 1 季报， 2021 全年实现营业收入 36.52 亿元（+61.5%） ，归母净利润 12.63 亿元（+86.0%），扣非归母净利润 11.91 亿元（+91.90%）， 其中 Q4 单季度营业收入 12.75亿元（+51.6%） ，归母净利润 2.27 亿元（-7.6%），业绩与业绩预告基本相符。经营性现金流净额为 16.5 亿元（+275.7%）2022 年 1 季度实现收入 8.7 亿元（+214.6%），归母净利润 2.74亿元（+987.7%），业绩在预告范围之内。　　点评　　21 年业绩高速增长。 Q1-Q4 分别实现收入 2.8/7.8/13.3/12.75亿元，分别同比增长 56.31%/11.9%/140.7%/51.6%，归母净利润0.25/3.11/7.0/2.27 亿元，同比增长 938.6%/20.98%/303.2%/-7.6%。　　业绩高速增长与新冠疫苗销售有关（国内灭活疫苗 2021 年 5 月国内获批紧急使用以及海外 2021 年 10 月获批紧急使用销售腺病毒疫苗），以及下半年新冠疫苗接种影响减弱，四联苗和乙肝疫苗逐步恢复增长。21 年销售费用同比-34.17%,主要因为二类苗销售工作受疫情影响，市场投入减少；管理费用同比增长 50.3%，主要是存货报废损失增加，预计主要是对部分新冠疫苗进行减值处理。　　四联苗和乙肝疫苗驱动 22 年 Q1 高速增长。 2022 年 1 季度实现收入 8.7 亿元（+214.6%）， 传统疫苗销售受 21 年 Q1 受新冠疫苗接种影响， 22 年 1 季度主要产品四联苗销售收入恢复，实现同比增长约231.4%，乙肝疫苗同比增长约 33.24%； 同时， 1 季度新增重磅产品 13价肺炎疫苗实现上市销售， 13 价肺炎疫苗有望在 22 年放量增长。　　重磅品种进入收获期，逐步上市销售，驱动业绩快速增长。 公司重磅品种 13 价肺炎结合疫苗， 2021 年 9 月获批， 1 季度实现销售， 有望在 22 年放量增长。 狂犬疫苗（人二倍体细胞） 有望很快获批上市；水痘减毒活疫苗、 四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III 期临床，同时，公司布局了五价轮状疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、 20 价肺炎结合疫苗等等。　　投资建议 重磅品种 13 价肺炎结合疫苗获批， 22 年正式开始放量， 传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长， 我们预计 22-24年净利润为 14.81/18.83/22.30 亿元， 对应 EPS 为 2.11、 2.69、 3.18元，现价对应 22-24 年 PE 为 31 倍、 24 倍、 20 倍， 继续给予“买入”评级。　　风险提示 竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.73亿，根据现价换算的预测PE为17.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为94.93。证券之星估值分析工具显示，康泰生物（300601）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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