太平洋给予瀚川智能买入评级，目标价位49.84元

2022-05-05太平洋证券股份有限公司刘国清对瀚川智能进行研究并发布了研究报告《换电业务开启第二增长极，产品标准化带来盈利提升空间》，本报告对瀚川智能给出买入评级，认为其目标价位为49.84元，当前股价为40.64元，预期上涨幅度为22.64%。

　　瀚川智能(688022)　　事件公司发布2021年报，实现营业收入7.58亿元，同比增长25.67%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长37.73%。其中，Q4实现营收2.57亿元，同比下降9.52%，实现归母净利润0.15亿元，同比下降31.38%。　　另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入0.99亿元，同比增长16.95%，实现归母净利润0.02亿元，同比增长153.61%。　　业绩符合预期，主业战略聚焦。公司营收不断增长，源于公司聚焦汽车电动化和智能化的主赛道，持续加强新产品和新客户的市场开拓，汽车和新能源收入大幅增长所致。拆分21年业务看，汽车智能制造、新能源智能装备分别实现营收4.50亿元、2.14亿元，同比分别增长76.56%、33.06%，其中充换电智能设备本年度首次实现营业收入854.25万元。21年公司对“1+N”作出新调整，进一步实现主业聚焦，巩固传统汽车行业优势，积极投入新能源电池设备、充电换设备等朝阳行业，逐步收缩关闭医疗健康等非主线事业部。　　在手订单充裕，换电装备开启第二增长曲线。截止披露日4月27日，公司在手订单总金额为20.23亿元(含税)。拆分看，充换电智能装备、汽车智能装备、电池智能装备在手订单分别为9.12亿元、8.19亿元、2.92亿元，其中充换电装备市场需求呈爆发式增长。公司目前已经服务宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛等知名客户，并且与协鑫能科达成长达五年的换电业务的战略合作。目前公司正募资扩大产能，拟投建智能换电设备生产建设项目，投产后将新增乘用车换电设备1,000套/年、商用车换电设备1,000套/年的产能。预计公司22年二次增长曲线强势开启。　　盈利能力平稳，业务向标准化转型有望带来盈利提升。21年/22Q1公司综合毛利率分别为33.76%/27.42%，同比增长3.49/下降3.79个百分点；净利率分别为7.55%/1.60%，同比提升0.37/0.86个百分点；21年期间费用率为28.05%，相比20年为23.23%有一定幅度提升，其中财务费用率为1.22%，同比提升3.40个百分点，主要由于银行借款增加，利息支出增长较多所致；公司持续投入新产品、新技术研发，21年/22Q1研发费用率分别为7.91%/11.92%，同比均略有增长。公司目前转变产品形态，将多年非标技术沉淀业务向标准化转型，打造产品平台，预计将有效改善费用率，提升公司整体盈利能力。　　盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为19.23/32.33/45.15亿元，归母净利润分别为1.79/3.18/4.45亿元，对应PE23/13/9倍。　　风险提示换电推广不及预期；同业竞争格局恶化，新能源产业发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.87亿，根据现价换算的预测PE为22.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为56.2。证券之星估值分析工具显示，瀚川智能（688022）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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