虹软科技(688088)22Q2汽车前装业务开始兑现收入

公司手机业务收入=全球手机出货量*摄像头渗透率*市占率*客单价，宏观经济环境导2022 年第一季度全球智能手机出货量为3.264 亿台，同比下降8%；第二季度，总体出货量进一步下滑，同比下降9%、环比下滑10%；多摄摄像头的渗透率从2015 开始爬坡，目前仍有增长但增长斜率已经放缓。2020-2021 还有智能手机行业的市场格局呈现集中化趋势，两大手机品牌发生变动，变相导致出货量发生变化。拍照优化技术的创新因为外部环境也相对减缓，新模块的减少将导致整体客单价降低。公司的手机业务正在经历上述最差时刻，一系列问题的关键变量在于宏观经济的恢复。2）智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响，22Q2 实现营收743 万元，同比下降43%。公司的汽车业务是先后装再前装，目前收入就有后装又有前装。

    手机/移动智能终端新品不断突破，为未来成长埋下伏笔。针对单摄、多摄、TOF、结构光等不同种类的摄像头，公司均可提供相应的3D 与AR 视觉解决方案。21 年针对一体式或分离式的AR/VR 可穿戴设备，公司完成了相关核心引擎的开发验证及产品导入。同时已与多家深度摄像头行业硬件提供商开展深度合作，进行屏下TOF Face ID 的开发，形成全新的屏下TOF 相机一站式解决方案。

    第二成长曲线（智能车）预计今年逐季确认。公司VisDrive 一站式车载视觉解决方案持续迭代，面向舱内、舱外开发十一类解决方案。基于虹软自研感知算法，ADAS 规控算法已经实现自动紧急刹车（AEB）、横向居中驾驶（LCC）功能和自适应巡航控制（ACC）功能。截至22H1，公司前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、一汽奔腾、一汽解放、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞等车厂的多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目的部分车型实现了量产出货。此外，2022 年，搭载了公司车载视觉解决方案的理想 L9、哪吒 S 也已经对外发布。我们预计明年将看到汽车前装业务的收入起量。

    研发继续保持投入导致利润负增长。22H1 年销售、管理、研发费用同比增长15%、11%、47%。其中，公司终止实施2020 年限制性股票激励计划相应冲回股份支付费用，对上半年费用有正向影响

    至暗时刻的困境反转股。我们判断成长类公司在第二曲线形成的初期，因为老业务增速放缓，新业务尚未放量，容易导致业绩放缓。我们认为虹软目前处于老业务意外失速，情况更为严重，但经过上文判断，预测今年是至暗时刻，明年或将出现转机，是一个典型的困境反转股票。