德方纳米(300769)磷酸铁锂高增依旧 新业务布局加速推进

公司磷酸铁锂出货量高速增长，盈利能力表现亮眼。2022 年以来，原材料成本高企背景下，磷酸铁锂正极市场表现持续强劲。公司2022H1 磷酸铁锂业务营收75.32 亿元，同比+504%；产量为7.07 万吨，同比+106%；毛利率为27.81%，同比+6.15pct。预计公司2022H1 磷酸铁锂销量达到7 万吨左右，Q2 环比Q1 基本持平。我们预计公司全年磷酸铁锂出货量有望突破18 万吨。

    受益于低价库存锂盐，2022Q1 公司磷酸铁锂单吨净利超2.2 万元。2022Q2公司磷酸铁锂吨净利在1.4 万元以上，环比Q1 下降0.8 万元左右。展望全年，磷酸铁锂单吨净利有望达到1 万元以上。

    公司产能扩张有序推进。2022H1 公司具有磷酸铁锂产能超15.5 万吨，5 月德枋亿纬11 万吨项目开始试生产，并有望在Q3 实现完全达产。公司与宁德时代合资的德方时代8 万吨项目预计于2022 年底建成。届时公司磷酸铁锂项目产能将突破34.5 万吨，规模化生产下成本有望进一步优化。

    公司前瞻布局磷酸锰铁锂和补锂剂，新业务有望贡献新业绩增长点。公司沿用液相法制备磷酸锰铁锂产品，产品性能获得下游客户充分认可，11 万吨项目预计2022Q4 初建成投产。公司磷酸锰铁锂产品能量密度优于磷酸铁锂15%左右，循环寿命超3000 圈，电池成本低于磷酸铁锂电池，有望在动力电池领域实现快速渗透。公司2 万吨补锂剂项目中约0.5 万吨产能有望在2022年底建成，剩下产能将在2023 年建成投产。公司新业务板块快速推进，有望贡献新的业绩增长点。