华安证券给予纳芯微增持评级

华安证券股份有限公司陈耀波近期对纳芯微进行研究并发布了研究报告《拟收购昆腾微，利用协同效应提升竞争力》，本报告对纳芯微给出增持评级，当前股价为157.7元。

　　纳芯微(688052)　　主要观点　　事件　　公司最新公告拟通过现金方式收购昆腾33.63%股权，以完善公司产品及业务布局，提升公司综合竞争力。 根据公司公告， 本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。　　昆腾微主营模拟芯片， 拥有多家知名终端品牌客户　　昆腾微专业从事模拟集成电路的研发、设计和销售，主要产品包括音频SoC 芯片和号链芯片。其音频 SoC 芯片主要包括无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、 USB 音频芯片等，应用于消费电子领域；其号链芯片主要包括模数转换器（ADC）、数模转换器（DAC）及集成型数据转换器，主要应用于通、工业控制等领域。目前，昆腾微产品已进入包括 JBL、飞利浦、比亚迪、理想汽车、绿联、海等众多知名终端品牌厂商。 2022 年，昆腾微收入约 3.05 亿元，净利率约 21.33%。　　公司在手现金充足， 拟通过现金方式收购昆腾微公司拟通过现金方式收购昆腾微控制权，但具体收购方案以双方经协商并签署的正式收购协议的约定为准。根据公司 23 年一季报，公司 23 年一季度末现金余额为 21.35 亿元。根据公司最新公告， 昆腾微整体估值不超过 15 亿元。 因此，公司拥有充足的现金进行此次收购。　　收购成功后可助力公司丰富模拟芯片相关技术及 IP 储备，增强竞争力　　昆腾微产品涉及技术 IP 包括无线射频、 MCU、音频算法、音频 DSP、高速 ADC/DAC、高精度 ADC/DAC，可与公司现有 IP 组合形成较好的互补，可以进一步完善公司的技术 IP 组合，拓宽公司在无线连接、通用号链、音频方案等领域开发新产品的可能性，并提升公司在战略市场（包括汽车、泛能源等）围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力，提高公司竞争力。　　投资建议　　我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 2.79/5.47/7.72 亿元，对应PE 为 83.87/42.70/30.28 倍， 给予“增持”评级。　　风险提示　　下游恢复不及预期、市场竞争加剧、 收购失败等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券丁宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.28亿，根据现价换算的预测PE为71.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为381.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纳芯微（688052）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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