注册制新股打新笔记NO.105 必易微(688045) 05月17日申购

公司主营业务为电源管理芯片的设计和销售。目前公司在产的电源管理芯片规格型号700余款，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域，已成为主要的全方案电源管理芯片供应商。

电源管理芯片是半导体(一级行业)-集成电路(二级行业)-模拟芯片(三级行业)下的一个芯片子类别，常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节和电源开关时序控制等。

各类电源管理的分类及当前公司产品的布局情况如下图

公司的电源管理芯片按应用领域分为以下四类

1.LED照明驱动控制芯片。LED照明驱动控制芯片是驱动和控制LED电流功能的芯片，通过直接或间接检测负载电流并与参考基准比较的方式去调节开关频率或开关管的导通时间，实现对LED所需电流的控制，属于恒流驱动芯片。

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2.通用电源管理芯片。通用电源管理芯片主要是以控制输出电压稳定为目的的控制芯片，属于恒压驱动芯片。目前公司电源管理芯片主要应用于交流转直流领域。

3．家电及IoT电源管理芯片。家电及IoT电源管理芯片是将高压交流转换成低压直流，用以给后端的负载例如电机、MCU、继电器、可控硅、传感器、Wi-Fi、PLC和蓝牙等模块提供稳定的供电，具备高精度、低纹波、低待机和高可靠性的特点，属于恒压驱动芯片。

4、电机驱动控制芯片。电机驱动控制芯片用于实现各类电机（交流电机和直流电机等）的控制、驱动与保护，与主处理器、霍尔传感器、编码器等一起构成完整的运动控制系统，可广泛应用于家用电器、智能制造、机器人、3D打印、安防、新能源及电动车等领域。公司目前的电机驱动控制芯片主要应用领域为家电类产品，例如风扇、空气净化器、加湿器、抽油烟机、扫地机器人和按摩器材等，其产品具有低噪音、高集成度和高可靠性的特点，属于SoC芯片。

公司主营业务收入构成如下

电源管理芯片广泛应用于电子产品和设备中，是模拟集成电路最大的细分领域。受益于5G通、物联网、智能家居、汽车电子、工业控制需求拉动，2015年-2018年全球电源管理芯片市场从191亿美元发展到250亿美元，到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元，2018-2026年复合增长率为10.73%。

2020年国内电源管理芯片市场规模为781亿元，据此测算，公司及国内主要电源管理芯片上市公司在我国电源管理芯片市场的占有率情况如下所示

电源管理芯片细分后的研发难度、市场规模、竞争状况如下

LED照明驱动控制芯片国产化程度超过80%，竞争激烈，公司2020年的销量为22.67亿颗（包括应用于LED照明领域的中测后晶圆折算颗数），公司2020年市场占有率17.17%。在通用电源和家电及IoT领域，国产化率较低，公司是国内少数上述领域的芯片设计厂商之一。公司在通用光源类照明产品领域通过多年努力和积累，已经拥有众多优质稳定客户和较高市场占有率；在国产化率较低的商业类中大功率照明领域，已取得技术突破并推出相应产品；在兴起时间较短智能照明领域，发行人虽起步时间较晚，但产品性能已达到行业领先水平。

通用电源领域由国外厂商为主导，发行人产品布局较为完整，尤其在快充领域，已实现至65W输出功率全覆盖并在多家客户量产。公司已推出驱动第三代半导体氮化镓器件的电源管理芯片，是通用电源应用领域能够提供多样化电源管理芯片品类及方案的芯片设计企业。

在家电及IoT领域，国产化水平较低，公司通过在该领域持续的投入和不断的技术积累，经受严格的市场检验，产品与国内外竞品水平相当，客户对公司品牌、产品认可度和在客户端的供应占比都在快速提升。公司 2020 年市场占有率约为 1.78%。

按照2021年净利润计算的市盈率是16.27倍左右。公司预计2022年1-6月营业收入约38,000.00万元至50,000.00万元，同比变动约0.44%至32.16%；预计实现归属于母公司股东的净利润约6,850.00万元至9,700.00万元，同比变动约-26.58%至3.96%。笔者认为发行估值相对自身利润增速合理，与可比公司相比适中，从商业模式角度，公司与晶丰明源最为相似，因此可比程度最高。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:13颗星

申购意向:参加申购。公司所在行业增速一般，在行业内地位也一般，目前估值不高不低，上市后短期股价涨跌幅度都不会很大。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。