中银证券给予芯源微买入评级

2022-03-11中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对芯源微进行研究并发布了研究报告《黄光区的设备国产化先锋，i-line和KrF涂胶显影进入放量阶段》，本报告对芯源微给出买入评级，当前股价为157.28元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为92.16%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中银证券的杨绍辉。

　　芯源微(688037)　　公司发布2021年报，营业收入8.29亿元，同比增长152%；净利润0.77亿元，同比增长58%；扣非净利润0.64亿元，同比增长396%；基本每股收益0.92元，同比增长59%。　　支撑评级的要点　　收入强劲增长，涂胶显影机占主要部分。公司年报今日发布，总收入8.3个亿增长152%，其中涂胶显影收入5.1个亿增长114%，占收入比例61%，而清洗设备2.9亿元增长281%，收入占比35%。　　新增订单大幅增长，在手订单充裕。公司的存货金额及合同负债分别增长了132%和166%，且主营的光刻工序涂胶显影设备、单片湿法设备的库存量分别增长了145%和277%，表明公司的在手订单充足并积极准备零部件，公司业绩持续增长获得保障。　　涂胶显影机（Track）技术壁垒高。Track也属于光刻工艺环节，但主要被东京电子（TEL）垄断了全球Track市场，从国产化难度来看，既要与光刻机链接，又要解决复杂的结构设计。　　前道涂胶显影机放量在即，打破被TEL垄断的竞争格局。公司涂胶显影设备陆续获得了多个前道大客户订单及应用，下游客户覆盖逻辑、存储、功率器件及其他特种工艺等多家国内厂商。公司生产的offline涂胶显影机已实现批量销售，i-line涂胶显影机已经通过部分客户验证并进入量产销售阶段、KrF涂胶显影机已经通过客户ATP验收。据中国国际招标网数据，2022年1月公司又中标2台黄光涂胶显影机。随着各项关键技术的突破及工艺验证的稳步推进，公司前道涂胶显影机具备快速实现国产替代的技术实力。　　盈利预测与评级　　鉴于公司的营收动力充足，前道业务陆续获得突破，预测22-24年的净利润为1.33/2.07/2.86亿元，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　国际地缘政治摩擦的不确定性，零部件紧缺导致订单延迟交付。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为236.12。证券之星估值分析工具显示，芯源微（688037）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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