中泰证券给予康龙化成买入评级

2022-03-11中泰证券股份有限公司祝嘉琦对康龙化成进行研究并发布了研究报告《四大板块表现强劲，大分子及细胞基因治疗持续高增可期》，本报告对康龙化成给出买入评级，当前股价为105.6元。

　　康龙化成(300759)　　事件2022年03月10日，公司发布2021年业绩快报，2021年公司预计实现营业收入74.44亿元，同比增长45.0%；归母净利润16.61亿元，同比增长41.7%；实现扣非净利润13.41亿元，同比增长67.5%；实现经调整Non-IFRS归母净利润14.62亿元，同比增长37.4%。　　业绩位于预告上限，单季度均创历史新高。分季度看，2021Q4预计实现营业收入约21.4亿元（+38.4%），归母净利润约6.2亿元（+62.0%），扣非净利润约4.1亿元（+110%），Non-IFRS归母净利润约4.1亿元（+37.1%），均创历史新高，我们预计主要系①规模效应带来运营效率及盈利能力的持续提升；②公司持续提升资金管理能力，带来额外收益；③海外收入持续扩大同时国内市场加速拓展所致。　　一体化、多疗法平台竞争优势显着，四大板块持续发力，有望推动整体业务不断高增。1）实验室服务预计2021年收入45.66亿元（+41.09%），随着化学及生物科学规模优势持续释放、生物科学占比持续提升，盈利能力有望持续加大。2）小分子CDMO预计2021年收入17.46亿元（+42.90%），公司CMC技术实力雄厚，项目储备丰富，随着外延及内生商业化产能逐步落地，临床后期项目占比不断提升，小分子CDMO业务有望加速增长。3）临床研究服务预计2021年收入9.56亿元（+51.96%），随着一体化临床研究服务平台整合逐步完备，德泰迈、南京思睿、联斯达优势互补，未来有望持续保持快速增长。4）大分子及细胞基因治疗预计2021年收入1.51亿元（+466.58%），公司通过投资AccuGenGroup、收购Absorption及ABL打造研发至生产一体化的C>服务平台，通过从实验室服务延伸大分子发现研究服务、宁波自建大分子生产基地打造端到端大分子研发生产平台。随着多疗法平台持续完备，有望为公司不断贡献新的增量。　　盈利预测与投资建议我们预计2021-2023年公司营业收入分别为70.30、93.59和123.92亿元，同比增长36.94%、33.13%、32.40%；归母净利润分别为15.66、20.67和27.20亿元，同比增长33.60%、31.94%、31.62%。公司作为国内CRO+CMO龙头企业之一，一体化服务平台优势显着，未来随着端到端、多疗法服务平台持续完备，有望带动业绩持续快速增长，维持“买入”评级。　　风险提示事件创新药企业研发投入不达预期风险，新业务进展不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为202.14。证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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