东方财富证券给予传音控股买入评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评手机业务强劲&多元业务拓展，Q2收入创历史新高》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为141.0元。

　　传音控股(688036)　　【投资要点】 　　2023 年 8 月 29 日，传音控股发布 2023 年半年度报告， 2023 年第二季度，公司实现营业收入 157.56 亿元， 同比增长 30.72%， 创下单季度营收历史新高， 实现归母净利润 15.77 亿元，同比增长 83.87%，实现扣非归母净利润 14.69 亿元，同比增长 102.49%。 2023 年上半年，公司实现营业收入 250.29 亿元，同比增加 8.31%，实现归母净利润21.02 亿元，同比增长 27.10%，实现扣非归母净利润 17.74 亿元，同比增长 23.53%。　　新兴市场拓展显成效， 手机出货量逆势增长。 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机，根据 Canalys 数据， 2023Q2传音手机出货量达 2270 万台，在全球智能手机市场景气度低的情况下出货量同比增长 22%，成为全球第五大智能手机厂商。 公司产品在新兴市场占有率高， 在非洲市场，公司生产的智能机占有率（40%）排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第六。公司还在中东和拉美地区扩张，抓住当地低端市场机会。　　收入结构优化，打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。 手机业务方面， 公司在南亚、中东和拉美地区的业务拓展帮助公司分散风险， 对非洲单一市场的依赖程度下降， 2019-2022年， 来自非洲的收入占比分别为 77.25%/60.70%/49.94%/44.92%。 此外，公司借助在手机领域的优势， 开展移动互联网业务及家电、数码配件等扩品类业务，与网易、腾讯等国内互联网公司在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域开展出海战略合作。　　AI 赋能智能手机，公司先发优势明显。 AI 接入硬件将极大提升用户体验，带来消费电子发展新机遇。公司在全场景智能平台建设、 垂直领域多模态感知与交互技术研究、 基于光学稳定系统实现的 AI 稳帧技术在视频领域的研究与应用等 AI 项目已进入成果导入阶段，预计将继续提升用户的交互体验、增强目标用户群体粘性、持续提高效能。　　【投资建议】　　公司在新兴市场智能手机领域具有巨大优势， 公司积极深化多元战略布局，加快发展移动互联、扩品类产品，具有全面的商业生态。公司持续加大科技创新投入，深耕 AI 人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道，有望直接受益于 AI+硬件浪潮，长期发展可期。我们调整公司营收及期间费用率，预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为 570.76/665.62/773.81 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 41.64/53.67/768.28 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为5.16/6.65/8.47 亿元，对应 PE 分别为 28/22/17 倍，维持“买入”评级　　【风险提示】　　 市场需求不及预期　　AI发展进展不及预期　　新业务拓展不及预期　　汇率剧烈波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.47亿，根据现价换算的预测PE为25.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为130.12。

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