[澜起科技]新平台渗透趋于明朗，高认证壁垒赛道优势稳固

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澜起科技(688008)

核心观点

深耕行业十余载，围绕服务器领域开展平台化转型。公司此前业务聚焦于内存接口芯片,业界领先，可提供 DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲芯片。随后公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台，摆脱业务单一带来的风险。2022 年前三季度实现营收 28.81 亿元，同比+80.88%；归母净利润 9.99 亿元，同比+94.94%。其中，互连类芯片营收 19.52 亿元，同比+74.91%，占营收比67.75%；津逮服务器平台营收 9.28 亿元，同比+94.65%，占营收比 32.21%。

内存接口及配套芯片升级换代创造新增量。随着 DDR4 相关产品去库存接近尾声，服务器需求回暖，AMD、Intel 服务器新品陆续发布驱动内存接口芯片由 DDR4 大规模向 DDR5 时代升级。公司 RDIMM DDR5 RCD 单颗价值量有望在 DDR4 最后一个子代产品的基础上显著提升。在 DDR5 世代，服务器内存模组新增 1SPD+1PMIC+2TS，PC 内存模组新增 1SPD+1*PMIC，配套芯片增量打开增量空间。公司主要客户(三星、海力士、美光)均为国际知名大厂，技术壁垒高企使公司盈利能力处行业较高水平。公司参与国际标准制定，产品布局具备前瞻性，有望在 DDR5 继续保持领先地位。

启动多项新产品研发工作，为公司中长期提供新动能。 1） 成功研发津逮平台，拓展市场初见成效。中长期看国内仍将&34;安全&34;视作重点，将为该产品增添更多确定性。2）积极研发 PCIe 5.0 Retimer 芯片，PCIe 5.0 相比 4.0 速率翻倍，链路插损高要求有望驱使 Retimer 需求“刚性化”，并成为行业主流解决方案。3）研发 AI 芯片，面对大数据吞吐实现高效低延迟的云端推理，有望于2022 年底前完成流片。4）CKD/ MCR/MXC 芯片分别有望在 PC 端、高带宽高容量内存模组、内存池化上做出业绩贡献，公司中长期成长动能充沛。

投资建议公司产品研发迭代围绕数据中心方向，在云厂商高资本投入、政策支持带动下，公司将持续受益于息数据云端转移的长期发展大趋势。我们预测公司 2022-24 年归母净利分别为 13.47/19.68/26.77 亿元， EPS 为1.19/1.74/2.36 元，对应 PE 分别为 57.96/39.67/29.17 倍,维持“增持”评级。

风险提示产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。

来源[财通证券|张益敏,吴姣晨]