中泰证券给予光峰科技买入评级

2022-02-07中泰证券股份有限公司邓欣对光峰科技进行研究并发布了研究报告《2021业绩预告点评经营无忧，长期看好家用及车载显示》，本报告对光峰科技给出买入评级，当前股价为27.79元。

　　光峰科技(688007)　　公司发布2021年业绩预告　　全年归母1.9-2.45亿（YOY+67%~+115%），扣非0.95-1.35亿（YOY+135%~+235%）Q4归母-0.21~0.34亿（YOY转亏~-52%），扣非-0.08亿~0.27亿（YOY转亏~-48%）业绩预告中值低于市场预期，预计主因①股权激励费用影响；②峰米推广Q4加大。③所得税费用处理。　　收入端经营正常，预计基本符合预期　　中泰预计全年收入约25亿（YOY+103%），其中Q4约8亿（YOY+15%，环比+45%-50%）。据我们预计拆分　　C端预计约4-5亿。其中自有品牌我们预计约2亿；参考生意参谋Q4淘系峰米销售额1.14亿，YOY+53%。小米预计有所下滑。　　电影预计约1.5-2亿。据猫眼统计，21Q4电影观影人次已恢复至20年9成水平。　　其他B端&器件预计环比相较Q3差异不大。　　盈利以披露中枢计低于市场前瞻预测，主为股权激励+销售费用+税费影响　　①21年股权激励费用计算估算为0.18亿（2019年9月公告）+0.3亿（2021年3月公告）+0.05亿（2021年10月公告），共0.53亿，费率影响预计约2.2%，其中Q4预计集中确认约0.17亿。　　若展望22年，若业绩考核实现，相关费用0.07亿（1909）+0.27（2103）+0.29（2110），共0.64亿。仍存在一定激励费用压力，但对费率影响预计将下降至1.5%水平。　　②销售费用投放。峰米Q4集中发布新品，发布会等相应必要投放加大，亦可见公司品宣等水平持续提升，C端竞争力持续加强。但叠加Q4缺芯影响，当期销售转化受限。　　③所得税事项中影光峰获高新技术认证，后续税率将从25%转为15%，后续税费有望优化。但该事项影响当期递延所得税资产，提升当期税费。　　经营展望激光持续渗透，前途可期　　激光器件合作伙伴持续增多。微投新发布合作安克（Cosmos4K）；激光电视新合作极米（aura）、aoc等品牌。　　自有C端22年微投产品线有望陆续补齐。2022年公司激光微投SKU将持续增加，同时芯片后续改善后对公司压制减轻，自有品牌有望获更优增速。当前预计峰米自有品牌占比已持续提升至50%。公司盈利结构也将随自有品牌占比提升而持续受益。　　车载展望已发布合作华为的天幕投影，预计后续有更多车载类投影产品推出。　　减持情况最新中持股4.58%，3个月计划减持1%（20220122公告），赛富持股4.38%（20211126公告）。　　投资建议买入评级。　　公司独创激光荧光显示底层技术ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光替代LED投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。　　因税费等短期事项调整盈利预测，预计21-23年归母2.2、3.4亿、5亿（前值归母2.5、3.5、5亿），YOY+92%、+57%、47%，对应PE59、37、26x。　　风险提示激光C端普及不及预期、自有品牌不及预期、行业竞争加剧

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.5。证券之星估值分析工具显示，光峰科技（688007）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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