铜冠铜箔中国锂电池铜箔+PCB铜箔领军企业

铜冠铜箔核心亮点

亮点1铜冠铜箔，主要从事各类高精度电子铜箔，包括 PCB 铜箔和锂电池铜箔，公司在 PCB 铜箔和锂电池铜箔领域均与业内知名企业建立了长期合作关系，最大亮点是在锂电池铜箔领域客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科、星恒股份等业内巨头，同时国轩高科还是公司参股股东，最近几年相关业务增长非常快。在 PCB 铜箔领域的客户包括生 益科技、台燿科技、台光电子、华正新材、金安国纪、沪电股份、南亚新材等。

亮点2公司是中国电子铜箔行业的领军企业之一，铜冠铜箔拥有电子铜箔总产能为4.5万吨/年，其中，PCB铜箔产能2.5万吨/年，锂电池铜箔产能2万吨/年。整体来看，2020年公司铜箔产品的市占率为8.18%，总出货量排名国内内资企业第二。在业内具备较大影响力！

亮点3财务方面，形成了“PCB 铜箔+锂电池铜箔”双核驱动的业务发展模式，推动公司业绩暴增！

2018-2020 年公司营业收入分别为241,123.51 万元、239,990.90 万元及 246,000.52 万元；分别实现净利润 22,676.12 万元、9,962.79 万元及 7,219.39 万元。而到2021年1月至12月归属于母公司所有者的净利润34,943.00万元，变动比例387.26%。

亮点4新能源汽车和5G通需求旺盛，铜箔行业高景气。

下游产业升级刺激国产高性能PCB铜箔需求，2020年全球PCB铜箔出货量增长至51万吨，国内高端铜箔依赖进口，高性能铜箔国产替代空间广阔。乘新能源东风，锂电池铜箔增量市场空间较大，据GGII预测，到2025年中国锂电铜箔出货量将达到63万吨，2020年-2025年复合年增长率约为38.2%。锂电池铜箔极薄化大势所趋，公司重点布局6μm以下铜箔产品具备极大竞争力。公司 PCB产品良品率行业领先，锂电铜箔良品率有望快速提升；

亮点5公司深度绑定宁德时代，比亚迪、生益等大客户，订单充沛；高端产能持续释放，现有产能4.5万吨/年，2022年预计标箔产能增加1万吨。此次公司募投1万吨项目瞄准高性能标箔，将改善公司产品结构并进一步稳固公司在标箔领域的优势。

建议

综合预计公司2021-2023年分别实现净利润3.50/5.15/6.06亿元，同比增速分别为388.2%/47.1%/17.6%，对应PE为39X/26X/22X。短期估值给予300亿，中长期估值给予400-500亿。

提示

公司产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，行业竞争导致铜箔加工费大幅下降，PET等新技术对铜箔形成替代。