猪毛在飘
嵘泰股份是国内汽车转向系统铝合金压铸件龙头。
公司深耕汽车转向、传动等底盘系统铝合金压铸件20年,转向系统收入占比66.8%,是公司核心业务;乘用车转向器壳体市占率超过20%,是公司核心产品。
公司通过博世、采埃孚、蒂森克虏伯等全球大型跨国Tier1,供应上汽大众、一汽大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃等全球知名主机厂。
财务分析扩产遭遇全球车市放缓,盈利短期受压制。
2017-2020年,公司收入、净利润CAGR分别为15.4%、4.3%,收入增长较快,利润表现较弱,毛利率是其主要拖累因素。
2016年以来,公司固定资产持续增长,使得固定资产折旧/收入由2017年的11.2%增加至2020年的13.8%,压制公司毛利率。
随着收入放量,预计折旧影响将逐步降低。
2021-2025年新能源乘用车压铸件需求CAGR为61.8%。
1)汽车将进入铝合金时代,铝压铸件(尤其是底盘和车身结构件)成长空间较大。
2)目前铝压铸件格局极为分散,随着其在汽车上的应用呈大型化、整体化趋势,设备、研发等投入的大幅增长将显著提升行业门槛,上市公司具备融资优势、持续扩产,行业集中度将大幅提升。
3)我们测算2021-2025年压铸件需求CAGR为10.4%;其中,新能源乘用车需求CAGR高达61.8%,迎来快速增长。
新能源业务放量在即叠加海外持续扩张,公司成长可期。
1)通过IPO和可转债募资,公司大力扩张新能源业务产能,“三电”产品已获比亚迪DMI、长城DHT、RIVIAN、北美通用等客户订单,预计未来2-3年收入将大幅增长。
2)海外业务持续扩张,2020年收入占比超过30%。
公司境外收入主要来自北美,预计2022年北美将复制欧洲2020年新能源渗透率大幅跃升路径,公司有望充分受益。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年归属净利润为1.2亿元、1.7亿元和2.5亿元,同比增速为-8.3%、46.4%和47.2%,CAGR为25.4%。
参考铝合金压铸件公司2022年业绩和估值,考虑到公司市值较小、成长空间较大,给予其2022年25倍PE [完整报告访问悟空智库wkzk。com下载] ,目标价26.79元,首次覆盖,给予“买入”评级。
原标题【研报嵘泰股份-605133-汽车转向系统铝合金压铸件龙头,新能源汽车业务放量在即-220401】
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研报嵘泰股份-605133-汽车转向系统铝合金压铸件龙头,新能源汽车业务放量在即-220401【22页】
嵘泰股份是国内汽车转向系统铝合金压铸件龙头。
公司深耕汽车转向、传动等底盘系统铝合金压铸件20年,转向系统收入占比66.8%,是公司核心业务;乘用车转向器壳体市占率超过20%,是公司核心产品。
公司通过博世、采埃孚、蒂森克虏伯等全球大型跨国Tier1,供应上汽大众、一汽大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃等全球知名主机厂。
财务分析扩产遭遇全球车市放缓,盈利短期受压制。
2017-2020年,公司收入、净利润CAGR分别为15.4%、4.3%,收入增长较快,利润表现较弱,毛利率是其主要拖累因素。
2016年以来,公司固定资产持续增长,使得固定资产折旧/收入由2017年的11.2%增加至2020年的13.8%,压制公司毛利率。
随着收入放量,预计折旧影响将逐步降低。
2021-2025年新能源乘用车压铸件需求CAGR为61.8%。
1)汽车将进入铝合金时代,铝压铸件(尤其是底盘和车身结构件)成长空间较大。
2)目前铝压铸件格局极为分散,随着其在汽车上的应用呈大型化、整体化趋势,设备、研发等投入的大幅增长将显著提升行业门槛,上市公司具备融资优势、持续扩产,行业集中度将大幅提升。
3)我们测算2021-2025年压铸件需求CAGR为10.4%;其中,新能源乘用车需求CAGR高达61.8%,迎来快速增长。
新能源业务放量在即叠加海外持续扩张,公司成长可期。
1)通过IPO和可转债募资,公司大力扩张新能源业务产能,“三电”产品已获比亚迪DMI、长城DHT、RIVIAN、北美通用等客户订单,预计未来2-3年收入将大幅增长。
2)海外业务持续扩张,2020年收入占比超过30%。
公司境外收入主要来自北美,预计2022年北美将复制欧洲2020年新能源渗透率大幅跃升路径,公司有望充分受益。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年归属净利润为1.2亿元、1.7亿元和2.5亿元,同比增速为-8.3%、46.4%和47.2%,CAGR为25.4%。
参考铝合金压铸件公司2022年业绩和估值,考虑到公司市值较小、成长空间较大,给予其2022年25倍PE [完整报告访问悟空智库wkzk。com下载] ,目标价26.79元,首次覆盖,给予“买入”评级。
原标题【研报嵘泰股份-605133-汽车转向系统铝合金压铸件龙头,新能源汽车业务放量在即-220401】
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