上海沿浦(605128)中标铁路集装箱订单 业务多点开花

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件

      公司以打包方式（整箱采购方式）中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，含税金额5.87 亿元，公司凭借现有成熟稳定的冲压、焊接和装配技术在铁路专用集装箱产品品类上的首次成功突破，预计2023 年6 月达到交付状态。

      投资要点

      中标铁路专用集装箱项目，横向进一步拓品

      上海沿浦中标金鹰重工铁路专用集装箱物料项目，含税金额5.87 亿元。公司凭借着冲压、焊接、装配工艺，该次中标预计有三大优势1）品类扩张，为公司后续切入商用项目提供基础；2）收入弹性较大，公司2017~2021 年收入体量在8 亿元左右，该项目含税金额近6 亿元，公司发展进入快车道；3）利润确定性强，该项目为中铁集团项目，我们预计回款能力及订单确定性均较好。

      后排到全套，座椅骨架国产化持续演绎

      座椅骨架从后排向全套拓展，单车价值提升至1000~3000 元，从22Q3 收入结构中开始体现，从2021 年11 月至今公司座椅骨架订单破百亿，是华为比亚迪产业链共同催化的标的，随着新项目进入投产阶段，公司业绩释放有望加速。在传统车时代，公司配套生产后排骨架为主，后排市场份额约为5%~6%，但已具备整椅骨架生产能力；新能源车时代，随着智能化升级，座椅的功能不断迭代，主机厂对零部件厂商响应速度的要求提升，同时主机厂偏向于培养本土供应链体系，骨架总成占整椅总成成本比例超20%，是座椅的重要组成部分，座椅骨架外包成为产业趋势，公司有望成长为自主骨架总成龙头。

      横向拓品硕果累累，业务拓展至集装箱领域

      在骨架领域，从后排骨架总成向全套骨架总成拓展，单车价值提升；横向拓品，向铜排、变速箱引线框架、电池托盘等新品类拓展，且首次突破铁路专用车集装箱产品。客户上，公司将长安电池包、坦克500/600 的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，切入比亚迪、华为、小鹏、长安、长城等供应链体系，业务、客户多点布局，进一步打开成长空间。

      盈利预测

      考虑到公司产品横向发力，同时座椅骨架外包趋势明显，我们上调公司盈利预测，预计2022~2024 年公司营收12、28、36 亿元，YOY 分别为41%、136%、32%，归母净利分别为0.76、2.2、3.1 亿元，YOY 分别为7 %、188%、43%，对应PE 分别为64X、22X、16X 倍，维持“买入”评级。

      风险提示

      新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/施毅/何冠男]   日期2022-12-16