上海沿浦(605128)中标铁路集装箱拓品类增厚业绩

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事件概述

      公司发布公告公司中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，中标金额5.87 亿元，预计2023 年6 月达到交付状态。

      分析判断

      中标铁路集装箱 拓品类增厚业绩

      公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87 亿元，预计2023 年达到交付状态，我们认为此定点的获取，一方面彰显公司较强的拓品类能力，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，另一方面有望增厚公司未来的业绩。

      可转债获批 汽车座椅骨架高增可期

      公司获批发行可转债3.84 亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1 亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7 亿元（2022-2027），我们预计22-24 年合计贡献营收分别为2 亿、7 亿、10 亿，对应营收占比分别为14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。

      公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500 元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。

      双维拓展 打开中长期成长空间

      客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10 余年，2021 年贡献收入大概4.3 亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

      业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天   窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400 元提至过千元。

      投资建议

      公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。调整盈利预测预计公司22-24年营收由13.93/25.03/36.54 亿元调为13.33/28.72/42.06亿元， 归母净利润由1.01/2.08/3.32 亿元调为0.97/2.33/3.82 亿元， EPS 由1.27/2.60/4.15 元调为1.21/2.92/4.77 元，对应2022 年12 月15 日59.05 元/股收盘价，PE 分别50/21/13 倍，维持“买入”评级。

      风险提示

      汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

来源[华西证券股份有限公司 崔琰/郑青青]   日期2022-12-16