东吴证券给予德业股份买入评级，目标价位526.5元

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《德业股份2022年中报点评储能及微逆高速增长，出货盈利超市场预期》，本报告对德业股份给出买入评级，认为其目标价位为526.50元，当前股价为411.4元，预期上涨幅度为27.98%。

　　德业股份(605117)　　投资要点　　事件公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 23.73 亿元，同比增长 23.26%；实现利润总额 5.21 亿元，同比增长 103.20%；实现归属母公司净利润 4.5 亿元，同比增长 100.41%。其中 2022Q2 实现营业收入 15.32 亿元，同比增长 44.44%，环比增长 82.16%；实现归属母公司净利润 3.18 亿元，同比增长 155.62%，环比增长 140.95%。2022H1 毛利率为 27.43%，同比增长 6.67pct，归母净利率为 18.98%，同比增长 7.31pct；2022Q2 归母净利率 20.78%，同比增长 9.04pct，环比增长 5.07pct，主要系逆变器业务占比提升及人民币兑美元贬值所致。公司业绩超市场预期。　　微逆引领光伏逆变器增长。2022H1 逆变器业务实现营收 11.5 亿元，占比49%，利润占比 80%+，超越除湿机与热交换器正式成为公司第一大业务。其中组串/微逆实现营收 3.1/2.1 亿元，同增 91%/462%，出货 11.4/20.1 万台，同增 67%/437%。其中 2022Q2 分别实现营收 1.9/1.7 亿元，出货 8/16 万台，环增 135%/300%，毛利率分别为 36.94%/36.22%，环比提升 2.9/5.2pct，主要系人民币贬值带来毛利率的提升。单台售价分别为 2400/1060 元，环比-31%/+6.7%，组串售价环降主要系市场结构变化所致。微逆业务出货实现最快增速，领衔增长，主要系巴西大客户订单增多叠加欧洲快速增长，2022H1 巴西出货占比达 80%，我们预计 2022 年组串出货 25 万台，同比微增，微逆出货达 65 万台，翻 6-7 倍增长，2022Q4 进军微逆最大市场美国，我们预计 2023 年公司微逆出货继续翻倍增长。　　储能强势爆发，欧洲市场拓展后将持续高增。2022H1 公司储能业务实现营收 6.16 亿元，出货 7.85 万台，同增 200%，其中 2022Q2 实现营收 4.5 亿元，出货约 5.2 万台，环增 90%+，单台售价约 8600 元，环增 35%，主要系单台瓦数及单瓦售价均有所提升。盈利方面，储能毛利率 45.87%，环比+6.9pct，主要系人民币兑美元贬值及规模效应体现。美国、南非市场市占率不断提升叠加欧洲、巴西市场新增开拓，海外市场多点开花，2022H2 随公司欧洲市场逐步开拓，储能将继续强势增长，我们预计 2022 年出货 30万台，翻 3-4 倍增长，同时 2022H2 公司推出储能电池包，扩充储能业务产品。其中，电池包与储能逆变器渠道一致，可充分发挥公司业务协同优势。需求旺盛下公司不断进行产能扩张顺应需求，2023 年或达百亿产值产能。　　盈利预测与投资评级基于户储、微逆需求旺盛，我们上调公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 12.4/25.2/41.6 亿元（前值为 9.7/17.6/26.5 亿元），同增 114%/103%/65%。我们给予公司 2023 年 50倍 PE，对应目标价 526.5 元，维持“买入”评级。　　风险提示竞争加剧，政策不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.87亿，根据现价换算的预测PE为100.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为312.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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