天风证券给予同庆楼买入评级

天风证券股份有限公司刘章明,何富丽近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《三季报点评22Q3业绩显著超预期，持续重点推荐》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为28.84元。

　　同庆楼(605108)　　22Q3业绩显著超预期，展现了出色的盈利韧性　　1）2022Q1-3实现营收12.47亿元、yoy+11.2%，实现归母净利0.88亿元、yoy+10.4%，扣非净利0.72亿元、yoy+7.5%。22Q3单季实现营收5.02亿元、yoy+52.5%、较19年同期增长55%，实现归母净利6670万元、yoy+689%、较19年同期增长180%，扣非净利5965万元，yoy+917%。　　2）对比同样疫后复苏且是旺季的21Q4，21Q4单季实现营收4.87亿元、归母净利6453万元，22Q3单季收入和业绩略高、归母净利率13.3%与21Q4持平，22Q3展现了出色的盈利韧性。22Q3单季毛利率23.5%、较21Q4减少5pct；期间费用率8.9%、较21Q4减少4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.9%/5.7%/0.1%/1.3%、分别较21Q4-4.8/+1.0/-0.02/+0.1pct。　　疫情使大餐饮市场洗牌，同庆楼受益格局优化优势增强　　三年疫情使大餐饮行业经历洗牌、大餐饮赛道对经营和资金要求都更高，定价偏高或经营能力不足的餐饮企业被出清。公司定位好吃不贵有面子的大众消费，有能力通过更高的标准化和区域规模化及多年积累的运营经验，有望在有性价比的前提下仍实现强盈利能力，公司受益格局的优化，优势得到增强、疫后有望享受更强复苏。　　门店签约储备稳步推进，布局省外扩张　　公司目前签约稳步推进、项目在手但大店要审慎评估；公司上市后项目和人才储备逐步增加、因此未来存在加速可能，开店区域主要是沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市。　　富茂表现尤其亮眼，我们中性展望25年开到6家以上、对应过亿业绩贡献　　1）滨湖富茂22上半年贡献业绩636万，总建筑面积达到近10万平(非滨湖其他富茂平均单店面积接近滨湖的一半)，我们预计三季度餐饮部分持续不错表现而宾馆部分受疫情影响明显减弱。　　2）瑶海富茂21年底开业即遭受疫情，下半年预计向上爬坡明显，地处东部新城供给不足（面积大约滨湖的一半）、虽然消费低些但居民人口多需求旺。　　3）北城富茂将开业，偏远一点但西北角为城市公园、地理位置较稀缺。　　预制菜收入表现不错，但短期业绩贡献有限　　公司上半年预制菜收入3700多万，但预计短期业绩贡献有限。产品方面，同庆楼大厨创新研发的上汤臭鳜鱼粽子、现烤月饼等节庆产品受到市场的高度认可。渠道方面，公司在夯实安徽区域市场的同时，大力发展全国性经销商，并已在南京建立了分仓，目前公司正在签约入驻其他品牌超市，预计今年底入驻商超店将达到100家。　　盈利预测与投资建议看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，2019年公司营收14.6亿，归母净利润2亿，21年较19年新增7家店、我们预计不受疫情影响可带来20%收入增量，叠加22-23年新开店贡献、预计公司22-24年归母净利润1.4/2.7/3.7亿（考虑到公司经营的强韧性及前三季度较好的表现，将预测前值1.4/2.6/3.4上调），yoy-1%/+89%/+39%，对应PE分别47/25/18X，维持“买入”评级。　　风险提示疫情影响的不确定性、宏观经济及消费疲软、公司开店速度或者门店表现不及预期、系统性风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级5家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为28.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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