国金证券给予金徽酒买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《短期疫情拖累业绩，静待疫后修复》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为21.17元。

　　金徽酒(603919)　　业绩简评　　公司 10 月 25 日发布三季报， 22Q1-3 实现营收 15.61 亿，同比+16.42%；归母净利 2.14 亿，同比-12.08%。 22Q3 实现营收 3.36 亿，同比-9.12%；归母净利 0.02 亿，同比-96.68%。　　经营分析　　Q3 西北疫情多发，收入有所下滑。 1）分产品看， 22Q1-3 公司高档（百元以 上 ） / 中 档 （ 30-100 元 ） / 低 档 （ 30 元 以 下 ） 产 品 营 收 分 别 为10.31/4.89/0.20 亿元，同比+17.98%/+11.81%/+68.03%， Q3 收入同比-6.53%/-24.34%/+3.76%；高档 Q1-3 占比同比+0.87pct 至 66.03%，结构改善持续兑现。 2）分区域看， 22Q1-3 甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西 部 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为 4.60/3.97/1.52/1.39/3.92 亿 元 ， 同 比+16.55%/+16.97%/+17.24%/-7.11%/+26.54% ， Q3 收 入 同 比 -4.45%/-21.65%/-51.61%/ -33.99%/+18.07%，其中兰州及周边、甘肃中部和西部受疫情扰动较重，故降幅偏大；省外占比延续上行。 3） 销售收现 Q1-3 为16.41 亿元、同比+6.61%， Q3 同比-16.48%；合同负债 Q3 末为 2.76 亿元、同比+60.58%。　　Q3 成本及费用端承压，短期经营效率严重受挫。 Q3 净利率同比-14.62pct至 0.47%，主要系 1）毛利率同比-6.89pct，主要系包材、运费等涨价带动营业成本抬升，低端占比也有提升； 2）税金及附加占比同比+2.29pct，销售/管理费用率同比+0.91/+6.81pct；规模效应带来的摊销减弱。　　公司业绩短期受疫情影响，但当前渠道库存、价格仍保持在合理区间。　　21Q4 基数偏低（ 西北疫情下收入-35%、利润-53%），包袱较轻，合同负债积蓄势能，静待疫后复苏、环比改善。中长期看，甘肃省内继续夯实龙头地位，华东推进百人百商百万计划，叠加内蒙古合资公司的设立对北方形成助力，公司全国化正进一步深化。　　盈利预测　　结合三季报，考虑疫情、成本影响，我们调整 22-24 年盈利预测（对比上次-16%/-15%/-13%）， 预计 22-24 年收入增速 21%/24%/21%， 归母净利增速为 3%/30%/26%， EPS 为 0.66/0.86/1.08 元， 对应 PE 为 34/26/20X，维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济风险， 省外拓展不及预期， 疫情反复风险，市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.99亿，根据现价换算的预测PE为21.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为32.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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