华安证券给予浙江自然买入评级

华安证券股份有限公司马远方近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《短期汇率波动影响业绩，Q3订单交付延期致营收增速放缓》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为44.35元。

　　浙江自然(605080)　　公司发布三季报2022年前三季度营收8.0亿元，同比增长20.8%，归母净利润2.0亿元，同增8.8%；扣非归母净利2.0亿元，同比增长19.4%。其中单三季度营收1.7亿元，同比减少1.2%；归母净利润2493.0万元，同比减少45.4%；扣非归母净利润3989.9万元，同比增长2.7%，　　22Q3订单延期交付致营收增速放缓，预计Q4内外销均有所增长。收入端，公司受下游大客户高库存影响，22Q3订单延缓交付，致营收同比略有下滑，单Q3营收1.7亿元，同比减少1.2%。预计Q4在外销大客户去库存后2023年订单保持增长，内销受益于精致露营趋势，以及在家用充气床垫等新品带动下订单仍将有所增长。　　短期汇率波动影响盈利能力，Q3经营活动现金流同增13.6%。费用端，22Q3销售/研发/管理/财务费用率1.8%/5.5%/8.0%/-4.1%，同比-0.8/+1.9/+1.7/-3.5pcts。利润端，原材料价格波动+人工成本提升+疫情期间物流成本提升等因素致毛利率承压，单Q3毛利率37.1%，同比减少1.0pcts；净利率14.9%，同比减少12.1pcts。22Q3人民币贬值致交易性金融资产（主要是远期外汇合约）公允价值减少，非经常性损益-1496.9万元，同比减少319.2%，扣除该部分后，单三季度扣非归母净利同增2.7%；扣非归母净利率23.8%，同比增长0.9pcts；运营端，截至三季度末公司存货2.0亿元，同比增长23.4%；存货周转天数同比增加16天。三季度经营活动现金流净额为0.9亿元，同增13.6%。　　智能化生产基地项目正常推进，持续完善产品布局。公司于8月10日通过户外用品智能化生产基地项目（二期）产能建设项目议案，拓展水上用品、户外电器等品类，总投资额约4.35亿元，达产后预计产值5.2亿元，年收入5亿元。项目建成后预计进一步完善产品布局、优化产品结构，提升盈利能力和竞争优势。2022年前三季度在建工程累计投入3447.6万元，其中单Q3投入979.8万元，在建项目进度持续推进。　　投资建议充气床垫细分龙头处于延续性优异的后疫情时代高成长供应链。核心品类增长延续，新品放量。考虑Q3订单延期或影响2023年订单，下调预测致2022-24年归母净利润2.5/3.5/4.4亿元（前值为2.8/3.6/4.5亿元），对应当前股价PE为19/13/10倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　居民购买力降低，疫情影响供应链，汇率波动风险，原材料价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为14.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为76.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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