【国金晨讯】半导体公司专场关注中微公司、兆易创新、新洁能、澜起科技、华虹半导体

2021年06月04日

半导体  中微公司深度从到面的半导体设备玩家

半导体  澜起科技一季报评服务器内存接口芯片衰退周期近尾声

半导体  华虹半导体一季报评营收单价增长超预期, 但毛利率拉升有限

半导体 兆易创新深度中国存储“芯”希望

半导体 【新洁能(605111)、股吧】公司深度四大核心驱动力，MOSFET龙头成长路径清晰

医药  【阳光诺和(688621)、股吧】新股报告综合服务+产品赋能，CRO新星高成长

中微公司深度从到面的半导体设备玩家

郑弼禹/赵晋

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

中心长

投资逻辑三大潜力市场，二大核心竞争力，二大外在优势

定增投入三大潜力市场1) 中微未来营收及获利成长的动能是从CCP介质刻蚀转到层次较高有30-50%溢价及高毛利率的ICP硅/金属刻蚀; 2) 从逻辑转到刻蚀设备占资本开支比较高及要求高深宽比的存储器刻蚀，及转到较高单价/毛利率的关键层刻蚀设备；3)司未来数年将持续扩大其新设备研发如Mini/Micro LED 外延片MOCVD，化学薄膜沉积，光学检测，化学机械抛光，清洗等等。

投资建议首次覆盖，给予“买入”评级在半导体设备行业, 投资人多 3-5 年的长期获利及核心竞争力, 我们给予中微未来12-18个月149元目标价位，相当于60-75倍 2023 EPS (CNY$1.99) 或是2-2.5x PEG (中国半导体行业的PEG区间为1.5-2.0x）的区间高档。

风险提示国内存储器产业延后扩产风险。

详细内容请《中微公司深度从到面的半导体设备玩家》

澜起科技一季报评服务器内存接口芯片衰退周期近尾声

郑弼禹/赵晋

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

中心长

业绩简评衰退周期近尾声4月29日公司公布一季报，因DDR4服务器内存接口芯片产品周期进入后期跌价，客户需求调整，美元贬值，澜起一季度EPS同比衰退近半仅达0.12元。2021年营收及获利达到wind一直预期困难。

逐季逐年复苏法不变虽然2021年一季度营收明显低于预期，但全球半导体三大巨头台积电，英特尔，三星及服务器远端控制芯片大厂骅近日同步预期因疫情趋缓，云，政府，企业端服务器需求及相关逻辑及内存芯片从二季度明显复苏，加上明年 DDR 5 1+10 内存接口芯片推新及各种不同目的PCIE Gen 4.0 Retimer 的量产问世，这些驱动力都会让澜起从二季度到下半年营收及获利环比，同比强劲回升。

投资建议我们虽然下修2021/2022年EPS达25%／17%， 但维持2023年EPS达 2.07元，我们维持“买入”评级。

风险提示产品单一化，客户集中度过高，存储器及服务器行业下行，股权分散的卖压， 及缺乏与AMD超威的研发合作，毛利率／净利率下滑是主要风险。

详细内容请《澜起科技一季报评服务器内存接口芯片衰退周期近尾声》

华虹半导体一季报评营收单价增长超预期, 但毛利率拉升有限

郑弼禹/赵晋

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

中心长

业绩简评华虹5月13日公布一季度营收环比增长9个，同比增长50个，高于市场预期5个，归因于营收高于预期。

二季度增长优于预期，我们归因于8“分立器件，12” NOR, MCU, 智能卡，感测器芯片需求高于预期，还有单价提升。

12“晶圆代工月产能持续拉升到28,000片（从四季度的20,000片）。四月份持续增加投片达每月40,000片。

营收单价增长超预期但毛利率提升有限我们归因毛利率提升有限于1. 12“营收比重持续提升,但7%的毛利率明显低于8”的25-30%；2. 今年折旧费用同比增加超过同比营收增长；3. 不同于联电，世界先进今年同比价格增加近10－15个，华虹平均单价增长约5-10个。

投资建议结构性逐步改善: 因营收超预期及毛利率趋稳，加上股价回到合理价位，我们调升华虹评级从“增持”到 “买入”。

风险提示12”无锡晶圆代工扩产计划拉高管理费。

详细内容请《华虹半导体一季报评营收单价增长超预期, 但毛利率拉升有限》

兆易创新深度中国存储“芯”希望

郑弼禹/邵广宇

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

核心推荐逻辑第一，相比旺宏和华邦电兆易创新拥有三大核心竞争优势1）中低端序列式闪存领域市场技术领先；2）管理层对市场敏感性更强，在产业链涨价周期中更具优势；3）Fabless模式灵活，更能适应需求多样化的新兴市场需求。   第二，55nm NOR Flash和自研利基型DRAM将逐步放量，新增市场空间约190亿美元；   第三，MCU进入涨价周期，同时公司自研的车规级MCU预计21年6、7月份流片，年底实现量产，也将带来收入增量，我们预计全年MCU业务有望实现翻倍增长。 

投资建议预计公司21-23年归母净利润为12.15/16.58/24.41亿元。采用PE估值法，给予公司22年70倍PE，维持“买入”评级。 

风险提示新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；材料涨价风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。

详细内容请《兆易创新深度中国存储“芯”希望》

新洁能公司深度四大核心驱动力，MOSFET龙头成长路径清晰

郑弼禹

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

四大增长核心驱动力从8英寸向12英寸迁移增加产能和提升性能；从沟槽型到超结和屏蔽栅MOSFET的产品升级；提高功率器件占比，提升自主封测比例；IGBT是营收增长新动力，化合物半导体布局未来。

投资建议首次覆盖给予“买入”评级公司IPO募集资金5亿元用于“超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化”等项目。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润3.1亿元、3.8亿元和4.1亿元。考虑到公司未来两年由于产能提升、价格上涨、屏蔽栅和超结MOSET以及IGBT上量带来的业绩高确定性增长，参考行业平均估值，我们给予公司2022年60倍目标PE值。

风险提示产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存风险。

详细内容请《新洁能公司深度四大核心驱动力，MOSFET龙头成长路径清晰》

阳光诺和新股报告综合服务+产品赋能，CRO新星高成长

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

投资逻辑①研发积极性提高+政策利好，国内CRO行业迎来黄金发展机遇②药学研究+临床CRO，公司一体化优势明显，CRO高成长；③自主创新产品业务带来更高附加值，实现加速成长；④拟发行不超过2000万股，不低于发行后总股本的25%。募集资金主要用于公司多个CRO平台产能扩建，总投资额4.84亿元。盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司的归母净利润分别为0.98/1.34/1.99亿元，分别同比增长36%/36%/49%。

投资建议我们采用分部估值的形式对公司进行估值，预计上市后的合理估值空间在121-128亿元（一般CRO业务采用相对估值法，给予2020年利润77-86倍PE，56-63亿估值；自主创新业务采用绝对估值法，估值为65亿）。

风险提示研发失败风险、材料涨价风险、IP保护风险、核心技术人员流失风险、安全生产与环保风险等。

详细内容请《阳光诺和新股报告综合服务+产品赋能，CRO新星高成长》