苏博特(603916)盈利Α+内生成长共振 加速迈向平台型企业

　一、减水剂需求提振在即，盈利能力望提升

       1）需求提振专项债望在8月底前基本使用到位，基建望发力。公司基建/市政/地产收入占比分别约40%/20%/40%， 直接受益。

       2）吨毛利提升相较21年，估算目前公司吨均价提升约87元（+4.2%） 、吨成本提升约40元（+2.9%） ，吨毛利继续提升。。

       3）运输费用率下降随着公司全国性布局进一步完善，可优化产品配送方案，运输费用率有望持续下降。

       二、功能性材料持续高增，加速成长为平台型企业1）扩品类公司进入双院士时代，研发实力持续领跑行业。公司通过研发驱动，不断丰富功能性材料品类。

       2）需求增长+渗透率提升受益于下游需求快速增长（如风电灌浆料），以及在各应用领域渗透率的提升（如裂缝控制材料），功能性材料持续高增。

       3）平台型企业功能性材料收入占比从14年的5%提升至22Q1的13%，公司迈向平台型企业进程加快。

       三、扩领域+扩地域，检测业务持续发力

       1）扩领城公司不断扩大检测业务范围，除建筑检测外，逐步覆盖轨交、公路水运、智慧运营、健康监测、检验认可等领域。

       2）扩地域公司收购。上海苏科，实现检测业务跨地域发展。

       3）协同性检测业务与减水剂主业在研发和销售方面具有良好的协同性。检测业务现金流充沛，可进一步提升公司现金流水平。

       四、盈利a属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升1）盈利a属性 2016-2021年公司净利率提升3.0pct, 同业下滑约6-8pct.

       2）内生成长性近3年公司收入、利润CAGR分别为+25.0%、 25.7%， 明显好于同业，公司龙头地位望持续巩圃。

       3）经营质量提升公司有望“复制”东方雨虹发展路径，在市占率不断提升过程中，逐步增强议价力，同步提升经营质量。