江苏银行(600919)苏银理财扬帆起航 综合化效益可期

产品结构完善，整改进度领先，我们预计苏银理财业务规模有望实现持续扩容。苏银理财于2020 年8 月成立，历经近2 年的发展已搭建“金字塔”

    产品体系即固收类产品打底，逐步向上拓展混合类、权益类、私募股权类产品。公司固定收益类产品实现“全品类、跨市场、轮板块”的动态布局，在充分满足投资者多元化投资诉求的同时，实现产品的低波动稳定收益。此外，得益于苏银理财较早管控现金管理类理财产品规模、引导客户进行中长期投资，公司2021 年末现金类产品占比低于20%（行业平均32%）、目前整改压力较低，有利于公司全年保持理财业务规模的持续扩容。

    理财产品发挥“避险港湾”属性，推动代理业务收入实现逆势增长。年初以来，在股市和债市的大幅波动之下，公募基金、私募基金等中高风险资管产品回撤幅度较大，激发了投资者较为强烈的避险情绪。苏银理财依靠审慎的风险管理、以及较优的非标资产经营能力，为投资者提供稳健低风险的理财收益，从而吸引市场资金的入驻。我们的调研反馈，公司目前理财产品整体赎回压力不大；由于个人客户占比较高，规模增长保持了相对稳定。得益于理财业务的顺利展业，江苏银行1Q22 净手续费收入同比增长9.8%，在上市银行中录得相对较优水平。

    积极拓展行外代销实现多元渠道布局。我们的调研反馈，公司目前正积极拓展外部渠道理财产品代销，目前已与超30 家银行机构达成协议、上线苏银理财相关产品。我们认为，他行代销有利于理财业务实现多元渠道增长放量，为苏银理财优质理财产品提供更广阔的增长空间；另外，银行理财行业的供给侧改革，意味着未获取理财牌照的中小银行机构未来将有旺盛的理财产品代销需求，苏银理财的提前布局有利于抢占更高的代销市场份额。