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行业情况教材教辅发展提速,一般图书增速回暖。1)教材教辅行业 行业供需刚性,抗风险能力强,2012~2020 年行业规模CAGR 达9.1%,维持稳健发展态势。我们认为,受益于“二孩红利”释放、“双减”意见下教培需求转移等因素,教材教辅行业发展有望提速。2)一般图书行业2020 年疫情打断图书零售市场20 多年来连续增长的态势,短视频等新兴渠道的兴起进一步加剧传统出版行业的发行压力。但我们判断,伴随疫情的有效管控及渠道分化的趋缓,传统一般图书行业有望回暖。 公司亮点教材教辅动能明显,一般图书有望重回增长。1)教材教辅业务“二孩政策”下山东省2014/2016 年出生人数同比增长25%/43%,大幅超过全国的3%/8%,公司基本盘得以扩大;2020 年山东省人均教材教辅消费水平为608 元,仅处行业中位,我们预计,公司渠道完善与产品能力提升或释放省内教材教辅市场潜力。2)一般图书业务公司主题出版与少儿图书表现亮眼2021 年6 种选题入选中宣部重点主题出版物,位列行业第四;旗下明天社近年零售码洋稳居少儿市场前三。我们认为,短期伴随疫情扰动消散、渠道压力减小等,公司业绩压力有望减轻;长期看,公司把握趋势积极布局数字出版有望增厚长期价值。 运营层面资产质量健康,高分红带来稳定回报。公司账面资金充裕,有息负债占比低,现金流状况良好。公司上市以来每年分红绝对金额持续增加,未来公司或将维持较高的分红金额。 我们与市场的最大不同 我们看好山东省教材教辅市场的潜力,以及公司对传统业务持续优化与创新的力度,我们判断公司的收入和利润有望持续放量。
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山东出版(601019)扎根齐鲁大地 聚焦高质量发展
行业情况教材教辅发展提速,一般图书增速回暖。1)教材教辅行业
行业供需刚性,抗风险能力强,2012~2020 年行业规模CAGR 达9.1%,维持稳健发展态势。我们认为,受益于“二孩红利”释放、“双减”意见下教培需求转移等因素,教材教辅行业发展有望提速。2)一般图书行业2020 年疫情打断图书零售市场20 多年来连续增长的态势,短视频等新兴渠道的兴起进一步加剧传统出版行业的发行压力。但我们判断,伴随疫情的有效管控及渠道分化的趋缓,传统一般图书行业有望回暖。
公司亮点教材教辅动能明显,一般图书有望重回增长。1)教材教辅业务“二孩政策”下山东省2014/2016 年出生人数同比增长25%/43%,大幅超过全国的3%/8%,公司基本盘得以扩大;2020 年山东省人均教材教辅消费水平为608 元,仅处行业中位,我们预计,公司渠道完善与产品能力提升或释放省内教材教辅市场潜力。2)一般图书业务公司主题出版与少儿图书表现亮眼2021 年6 种选题入选中宣部重点主题出版物,位列行业第四;旗下明天社近年零售码洋稳居少儿市场前三。我们认为,短期伴随疫情扰动消散、渠道压力减小等,公司业绩压力有望减轻;长期看,公司把握趋势积极布局数字出版有望增厚长期价值。
运营层面资产质量健康,高分红带来稳定回报。公司账面资金充裕,有息负债占比低,现金流状况良好。公司上市以来每年分红绝对金额持续增加,未来公司或将维持较高的分红金额。
我们与市场的最大不同 我们看好山东省教材教辅市场的潜力,以及公司对传统业务持续优化与创新的力度,我们判断公司的收入和利润有望持续放量。
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